中光学(002189):光机电一体化领先企业,有望受益新一轮智能机光学创新浪潮-首次覆盖

国有大型军民结合型企业,55年深厚光电技术积累。公司成立于1968年,隶属于中国兵器装备集团有限公司,产品主要包括光学元组件、镜头、投影机、安防监控系统、光电防务产品等,拥有从光学元组件、部件向整机与系统集成服务延伸的完整产业链。公司以先进光学感知、成像、显示、照明为主线,围绕军用光电、汽车光电、IT光电,瞄准微纳光学、功能镀膜、新光源数字微显示、车联网智能交互汽车光电、光电侦察与要地防御系统,当前正加快新元件(先进光学元组件)、新镜头(光学镜头与模组)、新整机(光学引擎与投影机)、新系统全产业链布局。

   精密光学元组件:投影光学、合色棱镜、TIR棱镜行业隐形冠军。精密光学元组件领域,公司以光学薄膜技术为核心,拥有透镜、棱镜、光学镜头、光学辅料、光敏电阻等产品。市占率方面,公司投影光学全球市场份额第一;合色棱镜、TIR棱镜全球市场份额第一,市占率高达65％。截至目前,公司客群行业领先,系爱普生、富士、佳能、索尼、尼康等国际知名企业最佳供应商。

   投影整机及核心部件:国内领先,积极拓展汽车智能光学业务。投影整机及核心部件方面,公司是国内少数具备投影整机设计研发生产能力的企业,覆盖DLP及3LCD两种主流技术方案,光学引擎与整机制造规模国内领先。目前,公司投影机除涵盖投影机商教、家用主流机种,同时在加大拓展微显示技术在智能座舱、智能大灯、车载HUD等领域的应用。我们认为,公司基于在汽车领域广泛且深厚的布局卡位,未来有望持续受益汽车智能化浪潮。

   公司有望受益新一轮智能机光学创新浪潮。2024年智能手机市场低基数改善背景下,领先品牌多群潜望式方案有望引领光学产业创新趋势。公司作为棱镜产业隐形冠军,有望持续受益智能机光学产业新一轮升级浪潮。

   盈利预测:我们预计23-25年公司总营收分别为22.56/36.41/40.49亿元,全面摊薄EPS分别为-0.29/0.42/0.67元。我们认为公司作为国内光学产业领先企业,24年传统主业有望迎来持续改善,同时考虑到智能机光学开启新一轮升级浪潮及汽车智能光学广阔的市场空间,参考可比公司估值水平,我们给予公司2024年60倍PE估值,对应目标价为25.43元/股,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示。智能终端出货量不及预期、新品量产不及预期、市场需求不及预期、行业竞争加剧。