华安鑫创(300928):汽车智能座舱综合服务商,加速向Tier1转型

深耕十余年,行业领先的汽车智能座舱综合服务商。华安鑫创于2013年成立,以车用显示设计和软件系统开发为基础,十余年来不断深度聚焦汽车电子领域,逐渐布局形成包括智能座舱显示系统及域控系统、全液晶仪表、抬头显示(HUD)、电子后视镜(CMS)及智能辅助驾驶系统等在内的全链条、多覆盖的产品线。公司以不断革新的技术和行业领先的一体化设计方案,为众多国内头部车企提供性能品质优良、富有成本优势的汽车智能座舱综合服务。绑定上游核心资源,全链条生产助力Tier1产业转型。公司与深天马成立合资子公司江苏天华,持股占比45％;与京东方精电成立合资子公司东方鑫创,持股占比55％。通过与上游面板龙头企业成立合资公司进行深度绑定,稳定核心部件的采购渠道、摆脱供应链紧缺影响,同时具备更强的供应链议价能力和成本优势。公司南通智能制造工厂建设项目正稳步推进,建设完成后公司将具备从定制开发到生产交付的全链条生产服务能力,转型为具有竞争力的Tier1服务商,公司利润端情况也将大幅改善。

   大屏化、屏机分离带动车载显示市场增量及产业链变革。新能源汽车渗透率提升、车载显示屏大屏化成趋势,市场空间广阔。多屏互联需求下屏机分离成趋势,电子外后视镜和抬头显示系统贡献增量市场。智能座舱相关技术加速迭代,LTPS替代a-Si趋势明显,OLED、MiniLED等创新技术成为智能座舱未来之选。公司LTPSin-cell项目成熟落地、MiniLED等一体化产品提前布局,具备领先行业的竞争优势。

   新国标加速CMS渗透商用车市场,公司具备先发优势。GB15084新国标于2022年12月发布,于2023年7月正式实施。电子外后视镜(CMS)正式合法量产上路,取代传统后视镜成行业趋势。CMS以其更宽广的视野、受恶劣天气影响小、有效减少风阻风噪等性能预计将迅速渗透商用车市场,市场空间广阔。公司电子后视镜项目已开发完成,目前处于量产化优化阶段,在新国标下已蓄势待发具备先发优势,有望打开公司新增长曲线。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年营收分别为11.46/17.68/28.64亿元,归母净利润分别为0.09/0.82/1.86亿元,对应EPS为0.12/1.03/2.33元,对应PE421.04/47.80/21.14X。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,需求下滑,业绩和估值判断不及预期。