诺唯赞(688105):开源节流,期待新产品放量-数据更新报告

财务表现:收入环比微增,单季利润转正

   2023Q1-Q3:实现营业收入8.69亿元,同比下降62.29％,实现归母净利润-7639万元,同比减少110.19％;实现扣非归母净利润-1.39亿元,同比下降119.95％。

   23Q3:实现营业收入2.98亿元,同比下降56.48％;实现归母净利润470万元,同比下降96.54％,实现扣非归母净利润-2101万元,同比下降117.24％。

   成长能力:收入环比基本持平,新产品或带来新增量

   公司Q3单季度业绩同比,我们推测主要受到2022年同期大订单自检产品造成的基数影响,环比收入基本持平,主要受到下游科研、企业客户需求的影响。我们认为公司三大板块业务生命科学随着科研需求的逐渐恢复,新产品化学法磁珠纯化试剂盒、甲基化单链建库试剂盒、双链建库试剂盒等的逐渐放量,有望在24-25年逐渐恢复高增长。IVD板块公司于2023H1与迈瑞医疗在呼吸道病原体检测及感染筛查整体自动化解决方案开展合作,已开展相关验证工作,我们预计将于2024年开始逐步放量,化学发光平台的阿尔茨海默症系列产品在原料研究上取得重大突破,产品已完成可行性验证。

   盈利能力:毛利率略有波动,费用端优化明显

   2023Q3毛利率68.33％,同比下降1.45pct,环比下降8.02pct,毛利率波动我们预计主要与生命科学业务终端价格竞争激烈,产品结构变化及生物医药收入规模缩减等因素相关。期间费用率环比明显改善,销售费用率34.34％,环比下降11.75pct;管理费用率19.09％,环比增加0.58pct;研发费用率24.97％,环比下降7.38pct。人员优化、资源聚焦初见成效。我们预计公司2024-2025年公司费用绝对值或有持平略有增长,随着收入体量的增加,盈利能力有望进一步增强。

   创新始终是公司坚持的发展主旋律

   截止2023年12月18日,公司于2023年新增申请知识产权91项,其中发明专利54项,获得授权56项,其中发明专利24项。公司始终坚定研发创新,打造科技硬实力,用创新穿越周期,提高天花板。

   盈利预测与估值

   考虑到公司股权激励的目标及新产品的逐渐放量,我们预测2023-2025年公司归母净利润分别为-3173万、1.76亿及3.71亿,EPS分别为-0.08、0.44及0.93元。对应2023年12月28日收盘价2024年PE约73倍。参考可比公司估值,维持"增持"评级。

   风险提示

   订单交付周期性＆波动性风险、并购整合进度不及预期、商誉减值风险、市场竞争激烈导致的降价风险。