大博医疗(002901):集采影响逐步出清,关注公司经营边际变化-公司动态研究报告

业绩符合预期,集采影响逐步出清2023年前三季度,公司实现营收11.25亿元,同比下降8.86％;归母净利润0.98亿元,同比下降54.03％。第三季度,公司实现营收3.76亿元,环比提升4.89％,创伤、脊柱业务集采影响逐步消化,产品销量稳步增长。费用端,公司前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为36.35％/7.66％/-1.61％,保持稳定水平。同时,公司积极加大研发投入,赋能业绩长期成长,2023年前三季度,研发费用率达17.04％,同比增长1.98pct。

   创伤集采续标规则温和,业绩有望迎来拐点2023年9月26日,京津冀医药联合采购平台发布《联盟骨科创伤类医用耗材集中带量采购拟中选结果公示》,此次集采覆盖28省,所集采的普通接骨板系统、锁定加压接骨板系统(含万向)、髓内钉系统拟中选价格区间分别为680-1076元/套、780-1362元/套、1493-1696元/套,而2021年河南12省联盟首次集采时平均价格分别约为606元、987元、1271元,降价幅度趋于温和。后续公司已集采品种有望受益于集采,实现医疗机构覆盖率的加速提升。

   多元产品矩阵释放利润弹性,国际化布局打开成长天花板公司深耕创伤与脊柱业务,同时积极拓展关节、神经外科、微创外科及齿科等医用高值耗材领域。2023年上半年,公司关节板块实现营收0.58亿元,同比增长104.46％;微创外科板块实现营收1.22亿元,同比增长28.20％;神经外科板块实现营收0.30亿元,同比增长55.14％,业务拓展持续推进,业绩有望实现加速增长。此外,公司加速开拓海外市场,产品远销至澳大利亚、俄罗斯、乌克兰、智利等60多个国家和地区,2023年上半年,公司海外营收达0.74亿元,同比增速达101.39％,海外市场潜力逐步兑现。

   盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为15.18、20.02、26.21亿元,EPS分别为0.46、1.08、1.53元,当前股价对应PE分别为81.1、34.4、24.2倍,公司为骨科领域龙头企业,品类储备丰富,随着集采政策日益成熟、骨科耗材国产替代加速,公司业绩长期成长可期。首次评级,给予"买入"投资评级。

   风险提示新品推广不达预期、集采影响超预期、产品价格进一步下降风险、市场竞争加剧、原材料成本上升、行业政策及监管风险