拉卡拉(300773):行业回暖叠加供需改善,增长可期-更新报告

行业回暖叠加供需改善,营收增长可期公司主要提供两大类业务:数字支付业务和科技服务业务。受益于下游市场增速回暖以及支付牌照收紧带来的供需格局改善,公司数字支付业务有望迎来恢复性增长。此外,公司持续加大科技服务新技术投入,随着标杆客户逐步落地,有望开启第二增长曲线。我们预计公司23-25年归母净利润为8.08、10.05、11.89亿元。可比公司24E平均PE14.3倍(Wind),考虑到公司新业务放量仍需时日,给予公司24年PE13.6倍,目标价17.14元,"增持"。

   第三方支付市场恢复增长,供需格局持续改善据中国人民银行发布的《2023年支付体系一季度运行总体情况》,截至2023年3月31日,国内银行卡消费总金额33.04万亿元,同增1.28％,下游市场增速回正。此外,2023年7月,据人民银行公布的非银行支付机构《支付业务许可证》续展公示信息,18家支付机构所持《支付业务许可证》到期,2家续展申请中止审查,4家主动退出。我们认为,随着支付牌照持续收紧,未来或将有更多的中小机构退出支付市场,供需格局改善和收单价格再平衡有望带动公司手续费收入增长。

   小微商户/行业客户拓展初见成效,数字支付业务Q2增速逐步回正23H1公司数字支付业务实现收入25.41亿元,同减0.54％,其中Q1收入同减3.11％,Q2收入同增2.20％,重回正增长通道。我们认为,在行业增速回暖的背景下,公司持续加强小微商户/行业客户的拓展力度,实现支付业务收入增速回暖,具体来看:1)23H1公司新投放聚合码牌超过50万个,扫码交易金额5251亿元,同增17.48％,扫码交易笔数60亿笔,同增14.66％;2)截至2023年6月30日,公司已覆盖品牌餐饮、交通出行、批发零售、供应链、医美文娱等30个细分行业客户,包括理想汽车、多点科技、哈罗单车、芝麻加油、乡村基、捷停车等KA商户。

   科技服务有望开启公司第二成长曲线23H1公司科技服务收入2.05亿元,同增14.73％,其中:1)"支付+"行业数字解决方案业务同增25.47％,主要得益于服务渠道伙伴的数字化展业工具平台持续拓客,Saas收入同比增长63.76％;2)其他科技服务收入同增56.20％,主因银行与外卡推广营销服务收入增长。我们看到,公司持续加大在科技服务领域技术投入,已经形成征信数据建模、智能调解系统等成熟产品方案,凸显强大产品力。随着公司在餐饮、零售、交通等行业陆续拓展标杆大客户,科技服务业务有望迎来高增长,逐步开启营收第二成长曲线。

   风险提示:宏观经济波动;市场竞争加剧风险。