盾安环境(002011):市场化激励落地,高增目标彰显信心-长期激励计划第一期股权激励计划点评

本报告导读:公司发布长期滚动激励计划第一期,2024-26年业绩增长目标较高,符合公司中长期发展趋势且兑现程度高,看好公司中长期稳健成长。

   事件:公司发布长期激励计划第一期暨2023年限制性股票与股票期权激励计划(草案)》。本激励计划的激励对象共计416人次,包括公司董监高及核心技术业务人员等。本激励计划授予价格为6.61元/股,授予的股票期权的行权价格为13.21元/股。股票来源为公司向激励对象定向发行的本公司人民币A股普通股股票。

   评论:维持盈利预测与目标价。预测2023-2025年的EPS分别为0.69、0.89、1.06元,同比-13％/+28％/+20％(2023年预计扣非增速为44％),维持目标价20.37元。当前股价对应2024年14.3xPE。

   格力入主终带来长期市场化激励机制,进一步焕发公司活力。本计划旨在构建长期激励机制,鼓励核心人才长期服务公司,推动公司中长期战略目标的实现。因此公司对于授予限制性股票实施其中50％部分十年期深度锁定,另外规划2023-2025年每年各推出一期子计划实现滚动激励。我们认为激励旨在持续加强高管及核心骨干深度绑定,授予价格相对合理,核心骨干参与积极性得以保证,在公司摆脱债务拖累重回经营正轨后,本次激励有望进一步激发活力。

   激励考核目标彰显信心,符合公司中长期发展趋势且可兑现程度较高。本次激励2024-2026年分别以2022扣非归母净利润(4.61亿元)为基数,增长率不低于100％/130％/170％。参考我们2023的盈利预测水平,对应24-26年分别同比+26％/+15％/+17％。即使考虑股权激励费用,未来三年业绩复合增长率也达到15-20％。我们认为公司2024-26年稳健增长相对具有确定性,当前股价水平公司估值安全性仍在。

   预计汽零热管理板块将逐步贡献增量,助力业绩目标达成。公司与主机厂合作下半年开始加速叠加新基地投入使用产能提升,订单转化收入效率不断提高,盈利端23Q3迎来拐点,实现盈利。我们预计,2023-2025年公司汽车热管理业务收入分别为4.7/10.1/17.5亿元,预计贡献利润0.18、0.91、1.93亿元。

   风险提示:车企客户竞争加剧,供应链导入节奏放缓;电子膨胀阀、热管理部件需求预测具有主观性;股权激励参与度不及预期。