信科移动(688387):自主可控的移动通信领域领军,6G有望厚积薄发-深度点评

信科移动是从事移动通信国际标准制定、核心技术研发和产业化的唯一一家央企控股的高新技术企业,始终专注于移动通信技术的开发、应用、服务。股东背景强大,具备"中特估"概念,面向自主可控需求能更好承担5G、卫星互联网在重点行业、关键领域以及敏感数据产业的深入应用。公司控股股东为中国信科,国务院国资委通过持有中国信科100％的股权间接控制公司,为公司的实际控制人。

   公司近两年营收实现稳健增长,并持续减亏。公司2021-2022年营收增长分别为25.2％、22.1％,维持高增速。公司2020-2022年净利润分别为-17.50亿元、-11.74亿元、-6.61亿元,由于公司处在典型的技术密集型和资金密集型行业,前期需要积累较多,目前尚处于亏损状态。根据公司招股书,预计将于2024年实现扭亏为盈。

   从公司业务角度,公司主要提供移动通信网络设备和技术服务,预计逐步实现份额提升。

   (1)4G/5G系统主设备:逐步兑现份额提升逻辑,在2023年前的主要5G基站招标中,信科移动的份额约3％左右,2023年最新一期中移动招标中公司份额超7％。结合运营商端需求,公司综合份额预期到2025年将上升至10％左右。(2)天馈设备:公司处于国内第一梯队,行业地位稳固。(3)室分设备:研发历史悠久,占据国内室分设备市场前列。

   (4)行业专网:公司在产品的定制化、功能多样化等方面业界领先,并在能源、交通(5G-R业务)等行业领域已具备优势市场地位。(5)专利授权:5G技术标准贡献度在全球排名前列,2022年有效全球专利族数量排名第8,具备专利运营的良好基础,有望增加公司新的盈利增长点。

   从标准演进角度,我们认为6G时代公司有望厚积薄发,且公司在卫星互联网行业积极战略布局。公司提前布局,"抢滩"6G,发布多篇6G白皮书。公司自2019年起开展6G的研究工作,作为国内IMT-2030(6G)推进组的核心力量,已牵头或独立承担了科技部重点研发计划"宽带通信与新型网络"专项中的10项6G课题。2023年公司积极配合推进组,圆满完成了2023年6G技术试验网络技术的原型样机测试验证。

   首次覆盖,给予"增持"评级。预计公司2023-2025年营业收入分别为83.5、101.2、121.2亿元,归母净利润分别为-2.97、1.24、3.98亿元。选取行业可比公司平均PS估值3.1倍,预计信科移动2023年实现收入83.5亿,对应市值为259亿,给予"增持"评级。

   风险提示:行业竞争可能加剧带来盈利能力减弱的风险;5G应用商业模式尚不成熟影响业务发展进度的风险;6G和卫星互联网建设进展存在不确定影响新业务进展的风险等。