神农集团(605296):立足云南,蓄势待发-首次覆盖报告

本报告导读:我们认为神农集团充分受益于产业变迁带来的相对成本优势,且公司养殖理念先进,人钱地储备充足,公司拥有高成长性。

   投资要点:给予"增持"评级:公司为生猪养殖产业链一体化企业,养殖效率领先,看好公司未来成长性。我们给予公司2023-2025年EPS分别为-0.50/1.37/2.42元,给予公司目标价35.71元,给予增持评级。

   外逢产业变迁,内练养殖功底,构筑公司成本优势;1)非瘟常态化下西南地区成本优势凸显;公司随产业趋势发展,从源头上打造低成本空间,且扩张要素充足,助力低成本优势转化为高扩张边界。2)公司拥有先进现代化养殖体系造就领先的养殖水平;在"养殖理念"方面,公司选择PIC优质种猪提高生产效率、使用千点评分模型科学选址,与Pipestone合作采用领先的猪场管理技术,搭建全套高度重视生物安全防控的现代化养殖模式,源头上降本;在"人"方面,公司确立以人为本、严格管理、尊重人性的管理理念,核心高管内生培养,专业负责。3)人与养殖理念融合,养殖成本行业领先。

   人地钱物储备充足,助力规模快速成长;公司具备行业领先的成本水平,扩张要素充足。资金充沛,资产负债率水平健康,能繁母猪快速增长2023Q3达到约7万头,此外"公司+现代化农户"养殖模式实现轻资产扩张;同时成本结构动态边际反转,省外扩张可行性高。

   行业:周期不悲观,2024年上行年。2023年行业持续去产能,本轮周期亏损时间长,去产能幅度可观,我们预计2024年开启上行周期为大概率事件,顺周期布局养殖板块正当时。

   风险提示:猪病风险,猪价不达预期风险,原材料成本上涨风险。