智明达(688636):新增1.3亿大订单需求旺盛;项目储备丰富看好未来发展-事件点评

事件:公司2023年12月20日披露了《关于取得客户任务需求订单的公告》,订单总金额约1.33亿元(含税),占公司2022年营收的25％,任务需求涵盖机载嵌入式计算机、弹载嵌入式计算机、车载嵌入式计算机等相关模块。公司项目储备丰富且每年都有增长,22年新增项目205个,23年上半年新增102个。本次订单的落地也彰显了公司下游需求持续向好,我们坚定看好其未来发展。综合点评如下:

   新增获得1.3亿含税大订单,基本面强劲长期发展无忧。业务方面,公司主营产品嵌入式计算机是装备智能化核心,下游航空装备、制导装备需求长期确定,同时公司还前瞻布局了无人机和卫星互联网等新兴领域,不断扩宽成长边界。订单方面,截至2023Q3末,公司在手订单5.5亿元(含口头订单),其中弹载项目占比近50％(高于机载项目占比),发展较快。本次公司2023.12.20公告新增机载、弹载、车载嵌入式计算机相关订单总额约1.33亿元(含税),占公司2022年营收的24.58％,彰显出公司较强的订单持续获取能力。

   项目储备丰富,公司预计未来5年或有多款重要型号放量。新研项目方面,公司高度重视研发投入,2021、2022、2023Q1～3研发费用率均在20％以上,投向机载、弹载、车载、舰载、星载等多个领域;同时公司项目储备丰富且每年都有增长,22年新增项目205个,23年上半年新增102个,研发投入效果显著,未来发展动力较足。此外,公司多款机载、弹载等重要型号正处于量产、定型或工程样机阶段,预计将在2024～2027年进行批量交付,累计预计交付额达到51亿元,彰显出旺盛的需求。

   发行可转债事宜有序推进,拟用于产能扩充和研发中心建设等项目。公司拟向不特定对象发行可转债募集资金总额不超过4.01亿元,用于嵌入式计算机扩能补充投资建设、研发中心技术改造等项目以及补充流动资金。2023年12月9日,公司答复了上交所关于公司发行可转债的第二轮问询函,工作有序推进。但公司发行可转债尚需通过上交所审核,并获得中国证监会同意后方可实施。

   投资建议:公司是特种嵌入式计算机行业的民企龙头,受益于"十四五"装备机械化、信息化、智能化的融合发展,特种电子领域信息化市场空间较大,公司或有望深度受益。此外,公司还前瞻广泛布局了无人机、卫星互联网等新兴领域,未来或也有望取得较大突破。我们预计,公司2023～2025年归母净利润为1.28亿元、1.91亿元、2.74亿元,当前股价对应2023～2025年PE为35x/24x/17x,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、价格和利润率变化等。