诺普信(002215):农药制剂行业龙头,特色生鲜业务带动未来业绩高增长

公司于1999年9月成立,于2008年上市,是一家研发、生产、销售农业投入品(主要是农药制剂和植物营养)并提供专业化综合农业服务的国家级高新技术企业。公司致力于植物保护及品质农业的产业链经营,成长为中国优秀的作物专业服务公司。经过多年的创新变革与探索实践,公司已逐步形成了"农资研产销、农业综合服务与特色作物产业链"三大战略三块业务齐头并进的发展新格局。2018年开始,公司积极探索特色生鲜消费业务,发展第二成长曲线,2023年开始,公司蓝莓种植面积及产量规模大幅增长公司深耕农药制剂行业近三十年,主要产品包括杀虫剂、杀菌剂、除草剂、植物营养、助剂等,在农药制剂"三证"产品数、发明专利数、国标/行标/企标数、环境友好型绿色农药制剂销售占比等方面多年处于行业第一。截止2022年12月31日,公司及核心子公司共有农药产品登记证1461个,在国内居行业领先,能为中国绝大部分农作物病虫草害的防治提供整体解决方案。公司在农药制剂业务上拥有强大的分销渠道和技术服务团队,塑造了"诺普信"、"瑞德丰"等著名农药品牌。

   农药制剂需求有望修复。公司2020-2023年前三季度实现营业总收入41.31、45.01、42.65、30.59亿元,分别同比+1.80％、+8.94％、-5.23％、-4.57％;归母净利润1.67、3.05、3.28、2.80亿元,分别同比-29.28％、+82.93％、+7.57％、-7.12％。公司2023年业绩下降主要由于农药制剂营收下滑,上游原药价格下行,制剂经销商去库存影响,同时并表的田田圈公司数量优化减少。但公司制剂终端需求相对稳定,渠道需求有望恢复。2023H1,公司农药制剂业务、田田圈业务、特色生鲜消费业务收入占比分别为58.22％、25.47％、16.31％。

   我们预测公司2023-2025年归母净利润为4.34亿元、5.64亿元、6.49亿元,EPS为0.44元、0.57元、0.65元。参考同行业公司,考虑公司蓝莓业务投产带来成长性,我们给予公司一定估值溢价,给予公司2024年PE22倍,对应目标价12.54元,维持"优于大市"评级。

   风险提示蓝莓价格波动?极端天气影响?土地建设进度不及预期?宏观经济波动