康泰生物(300601):新疫苗获批,出海踏征途,激励显信心-公司点评报告

投资要点

   推出股权激励计划

   事件:2023年12月11日,公告2023年股票期权与限制性股票激励计划(草案),100％行权条件是以2023年为基数,2024年、2025年及2026年扣非净利润相比2023年增长率分别不低于25％、50％、70％。

   过去几年,公司新冠疫苗销售有所波动,从而表观收入和利润增速波动较大。但同时公司也有13价肺炎疫苗、人源狂犬疫苗等多个重磅常规疫苗产品获批并处于商业化放量阶段,后续在研管线丰富,公司成长驱动力强劲,未来业绩增长可期。在此阶段,公司推出股权激励一方面可以调动公司员工积极性,另一方面也彰显公司长期发展的信心。

   人源狂犬疫苗获批,完善产品梯队,提升差异化竞争力

   2023年9月15日公司公告子公司民海生物的冻干人用狂犬病疫苗(人二倍体细胞)获批上市,包括"5针法"和"2-1-1"(四针法)两种免疫程序,其中四针法人源狂犬疫苗可以减少接种次数、提高患者依从性,具备差异化竞争优势。

   随着康泰生物的人源狂犬疫苗获批,国内有康华生物和康泰生物两家人源狂犬疫苗上市,市场格局良好,共同加速狂犬疫苗(Vero细胞)向狂犬疫苗(人二倍体细胞)的产品提升进程。

   疫苗出海,广阔空间、踏上新征程

   2023年12月11日,康泰生物子公司民海生物与埃及疫苗企业GennvaxEgypt签署《13价肺炎球菌多糖结合疫苗授权代理及技术转移协议》。双方达成民海生物13价肺炎结合疫苗的代理许可和技术转移的商业合作,将共同推进成品疫苗在埃及获批上市,以及在当地进行原液分装。

   随着国内疫苗渗透率提升,国内疫苗企业已经处于"立足本土、着眼海外"的阶段,提升自身产品线的市场天花板,出海已经成为国内疫苗头部企业的新增量。

   盈利预测与估值

   我们预计公司2023-2025年营业收入分别为33.63/41.96/50.48亿,同比增长6.52％/24.76％/20.31％;2023-2025年归母净利润分别为9.37/11.93/14.45亿,对应当前PE分别为35.05x/27.53x/22.73x;维持"增持"评级。

   风险提示:

   新产品招标进展不确定、在研产品研发进展不确定。