比依股份(603215):多个季度收入高增,拟投产能新拓品类

公司主要产品为空气炸锅、空气烤箱等。公司ODM/OEM为主要业务模式,自主品牌稳步推进,分产品来看,公司约88％收入来自于空气炸锅及空气烤箱,分区域来看,公司约84％收入来自于国外客户(2022年数据)。

   公司收入延续高增长。公司23年前三季度实现收入12.60亿元,同比+19.63％,归母净利润1.76亿元,同比+33.67％。其中23Q3实现收入4.08亿元,同比+22.72％,实现归母净利润0.49亿元,同比-12.49％。从收入增速上看,公司连续两个季度收入实现20％以上增长。

   盈利能力波动,财务费用率变化导致23Q3归母净利率降低。公司盈利能力短期波动较大,23Q3毛利率+1.42pp至21.94％,销售/管理/研发/财务费用率分别变动-0.51pp/+0.13pp/-1.38pp/+6.37pp至0.83％/2.60％/3.63％/-0.31％,23Q3归母净利润率同比-4.78pp至11.88％,财务费用率提升导致公司单季度盈利能力有所下行。

   盈利预测及投资建议。公司全资子公司拟投资6亿元用于原有空气炸锅及新拓咖啡机等产品的产能建设,新品类的拓展有望为公司贡献新的收入。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为2.36亿元、2.34亿元、2.8亿元,参考可比公司估值情况,给予公司2023年15-18倍PE估值,对应合理价值区间为18.75-22.50元,首次覆盖,"优于大市"评级。

   风险提示。客户集中度过高、新品类拓展不及预期。