贝斯特(300580):新能源车零部件小巨人,人形机器人+工业母机行业打开空间-深度报告
浙商证券 2023-12-14发布
深耕精密零部件和智能装备制造,2019-2022年归母净利润CAGR达11%
公司的传统主业为汽车涡轮增压器零部件,主要包括精密轴承件、叶轮、中间壳等,近年拓展至新能源车零部件领域,提供轻量化结构件、空压机零部件等,同时提前布局行星滚柱丝杠+导轨产能,打开工业母机+人形机器人第二成长曲线。公司业绩快速增长,2023年前三季度公司实现营收10.1亿元,同比增长27%,归母净利润2.1亿元,同比增长37%。
涡轮增压器:节能减排驱动涡轮增压器渗透率提升,混动车持续贡献增量
节能减排趋势驱动燃油车装配涡轮增压器,同时混动车放量带动涡轮增压器增长。根据华经产业研究院数据,2021年中国涡轮增压器配置率48%,我们预计2023年达到60%,渗透率持续提升。预计2023-2025年我国车用涡轮增压器销量增速分别9.3%、7.0%、6.1%。公司下游与优质大客户深度绑定,工艺及研发优势提高产品附加值+成本控制能力,预计该业务增速将超过行业平均水平。
新能源车零部件:内生+外延齐发力,与行业标杆客户建立长期战略合作
1)公司通过内生+外延发展,布局新能源汽车核心零部件。内生发展:安徽新能源车零部件工厂有望于2024年建成,将增加在新能源零部件领域产能;外延并购:收购苏州赫贝斯布局新能源车铝合金和压铸零配件产品,收购易通轻量化布局轻量件,与全球新能源车标杆客户建立长期战略合作。2)布局氢燃料电池关键零部件,产品包括氢燃料电池汽车空压机叶轮、空压机压力回收和整流器、电机壳、轴承盖以及功能部件等。
滚动功能部件:人形机器人+工业母机开启广阔市场,先发优势奠定领先地位
丝杠+导轨构成的滚动功能部件为通用精密部件,受益于下游人形机器人、机床行业发展,2022年我国丝杠+导轨市场规模约为300亿元(42.2亿美元),我们预计2030年全球人形机器人市场规模有望达到1692亿元,其中行星滚珠丝杠市场增量空间有望达到268亿元,2022-2030年CAGR约43%。公司设立全资子公司无锡宇华精机有限公司,全面布局直线滚动功能部件,瞄准高端机床领域、半导体装备产业、自动化产业三大市场进行大力开拓,快速切入"工业母机"新赛道。
盈利预测与估值
我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.8、3.7、4.8亿元,归母净利润增速分别为24%、29%、32%,三年CAGR约28%,对应PE为41、32、24倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示
新能源车销量不及预期,产能爬坡不及预期,客户拓展不及预期等