万润股份(002643):电子材料多端发力,成长可期-深度研究

万润股份布局信息材料、环保材料、大健康三大产业:公司背靠央企中国节能,布局信息材料、环保材料、大健康产业业务。公司手握国内外发明专利580余项,拥有超过8000种化合物生产技术,确保不同产品线均有较高的产率、纯度和利润率,拥有较强的竞争能力。

   国六标准助推沸石放量,信息显示领域市场广阔。(1)显示材料:平板显示产业由国外向中国大陆产业转移,据智研咨询和前瞻产业研究院数据,2022年国内液晶材料全球份额为50％,OLED材料全球份额45％,上游材料国产化空间充足。(2)新型信息材料:国内光刻胶、PI薄膜进口替代市场空间充足,国内厂商布局抢占份额。(3)环保材料:国六标准限制汽车污染物排放,尾气净化需求拉动沸石需求。

   高研发投入+高资本投入,未来成长思路清晰。(1)显示材料:OLED工艺壁垒高企阻碍OLED国产化,子公司三月光电已有部分自主产权的成品材料进入下游验证,其中包括领先技术TADF材料,有望提升我国OLED产品国际竞争力。(2)环保材料:公司沸石产品与下游大客户庄信万丰产销同步增长,车用沸石产能利用率保持较高水平。(3)大健康产业:公司有机合成技术优势向医药领域迁移,2021年诺氟沙星仿制药率先国产突破,收购MP公司补齐大健康产业链,医药领域成长空间充足。

   盈利预测及投资建议。预计2023-2025年公司EPS分别为0.89、1.01和1.22元/股。参考可比公司估值,给予公司2023年26XPE估值,对应23.04元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。出口退税政策变化风险、汇率风险、原材料价格波动风险、中美贸易摩擦引发的风险等。