宝钛股份(600456):下游需求提升,钛材老企焕发新生-点评报告

三大核心竞争力构筑护城河。公司龙头地位稳固,研发优势＆技术优势构筑品牌效应,客户认证构筑竞争壁垒;一体化布局构筑成本优势,是国内拥有全产业链的钛材加工企业,上游控股宝钛华神,确保原料稳定供应;产能与产品齐全形成规模经济,公司目前钛材产能在国内规模最大,在国内市场处于领先地位,钛合金摇篮,积极响应下游需求。宝钛集团是我国目前最大的以钛及钛合金为主的专业化稀有金属生产科研基地,拥有钛材、装备设计制造、新材料等三大产业板块,其中主导产品钛材年产量占全国总产量40％以上。围绕"十四五"发展,宝钛集团提出了"15551"高质量发展行动纲领,即到"十四五"末,宝钛集团将在钛材市场占有率上居世界第一、钛材产量达5万吨。借助宝钛集团长期深耕行业所形成的品牌优势,公司下游销售渠道更为畅通。

   行业需求加速,公司近年来保持较高的收入增速。国内军机、国产航空发动机数量及单机用钛量有较大提升空间;同时,在民机领域C919的商业化量产预计带来大量用钛需求;船舶领域及海洋工程领域,海水淡化工程的建设亦推动新兴用钛市场。宝钛股份营业收入从2018年的34.10亿元增至2022年的66.35亿元,CAGR为18.11％,归母净利润端,从2018年的1.41亿元增至2022年的5.57亿元,CAGR为40.98％,保持较高增长。

   盈利预测:我们预计公司23-25年营业收入为75.44/86.87/101.05亿元,YOY+13.7％/15.2％/16.3％;同期,归母净利润7.19/8.51/11.15亿元,YOY+29.0％/18.4％/31.1％。考虑到宝钛股份产能结构优于可比公司,可以较好应对行业需求,给予宝钛股份2024年行业平均市盈率估值24倍,对应目标价42.72元,首次覆盖给予"买入"评级。

   风险提示:客户降价、失去技术优势、业务集中度过高、原材料价格上涨。