润禾材料(300727):硅油冷却液有望成为公司又一增长点-事件点评

近期三大运营商联合发布《电信运营商液冷技术白皮书》,旨在高功耗算力基础设施中液冷技术的进步。

   浸没式液冷渗透率提升带动冷却液需求提升。服务器功耗不断增大的背景下,液冷散热逐步取代风冷散热。板式液冷是目前液冷主要技术方案,但难度大、成本高,尤其是随着AI推理等服务器应用爆发式增长,全浸没式冷却渗透率有望增加,全浸没式液冷的冷却液主要有碳氢化合物(Hydrocarbon)及有机硅类和碳氟类。

   碳氟类冷却液或将逐步退出欧洲市场,硅油冷却液渗透率有望提升。3M主流产品此前依赖于PFAS的添加,达到行业内最稳定的性能和最高效率,进而垄断市场,但欧盟由于超前的环保意识,不允许添加PFAS,3M公司比利时工厂因违反比利时环境法规被无限期关闭。2022年12月20日,3M公司宣布在2025年底之前彻底退出氟化液市场。陶氏推出了陶熙?ICL-1000浸没式冷却液,专门设计用于单相浸没式冷却服务器,经过陶氏的改性,将闪点提高至240℃保障液冷系统的安全性,具备显著的高导热率、比热容,以及极低的ODP和GMP值,有机硅油单相冷却液的渗透率有望得到提升。

   硅油冷却液有望成为润禾材料又一增长点。润禾材料深耕有机硅深加工多年,目前公司依托优势产品纺织硅油作为业绩基本盘,日化硅油、脱模剂、热管理材料等有机硅新材料板块多点开花,在建项目陆续投产放量,硅油冷却液等新兴应用领域有望贡献新的增长点。

   盈利预测估值与投资评级:我们预计公司2023～2025年营收分别为12/16/21亿元,yoy+3％/+33％/+27％,归母净利润分别为0.84/1.27/1.72亿元,yoy-7％/+52％/+35％,当前股价对应PE分别为44/29/21倍。综合相对估值与绝对估值,我们选择FCFF估值模型测算公司目标价31.67元,首次覆盖,给予"增持"评级。

  

   风险提示:盈利预测不及预期的风险;硅油冷却液导入渗透率提升不及预期的风险;DMC继续下滑拖累公司整体价格和价差的风险。