松霖科技(603992):股票激励提振信心,战略规划愈发清晰

事件:公司发布2023年限制性股票激励计划(草案),对此点评如下:股票激励绑定核心人员,提振未来发展信心。11月30日,公司发布2023年限制性股票激励计划(草案),本次激励计划拟授予的限制性股票数量为880万股,占公告时公司股本总额的2.19％。本激励计划首次授予的激励对象人数为127人,包括公司公告本激励计划时在公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术(业务)人员,首次授予限制性股票的授予价格为每股8.89元。本次激励计划首次授予的限制性股票解除限售的业绩条件为:以2022年归母净利润为基数,2024/2025/2026年归母净利润增长率分别不低于80％/120％/160％,对应当年归母净利润分别为4.70/5.75/6.79亿元。

   Q3业绩高增,毛利率同环比改善。前三季度公司实现营业收入21.94亿元,同比下降11.76％;归母净利润3.04亿元,同比增长32.85％;扣非净利润2.90亿元,同比增长12.44％。其中Q3实现营业收入7.99亿元,同比增长3.14％;归母净利润1.84亿元,同比增长151.88％;扣非净利润1.57亿元,同比增长82.65％。Q3业绩增长较快主要系本期投资收益增加和所得税费用减少所致。1)健康硬件IDM业务利润增长稳健。前三季度公司健康硬件IDM业务实现收入21.62亿元,同比下降10.27％;归母净利润3.80亿元,同比增长14.28％。"松霖·家"业务实现营业收入3206.43万元,同比下降58.36％;

   归母净利润-7595.26万元,同比增长26.73％。2)Q3毛利率同环比改善。

   前三季度公司毛利率/净利率分别为35.07/15.26％,同比分别增长5.04/5.50pct,我们判断主要是产品结构改善所致。其中Q3毛利率/净利率分别为36.39/24.89％,同比分别增长5.01/14.65pct,环比分别增长1.48/14.13pct。3)现金流维持较好水平,费用率有所上升。前三季度公司经营性现金流净额为2.99亿元,同比下降40.53％。期间费用率为19.24％,同比增长2.99pct。其中销售/管理(含研发)/财务费用率分别为4.41/15.21/-0.39％,同比分别变动-0.66/+2.12/+1.52pct。

   剥离"松霖·家",聚焦主业发展。8月29日,公司发布公告,拟向松霖投资转让松霖家居100％的股权,转让价格为1.95亿元。剥离"松霖·家"业务,主要系结合聚焦主业战略发展规划需求,进一步集中优势资源做优做强做大"健康硬件IDM"业务。松霖家居2022年净利润为-1.09亿元,2023年7月31日为-0.47亿元,转让松霖家居股权有利于提高公司盈利水平。

   投资建议:股票激励提振信心,战略规划愈发清晰,维持增持评级。预计公司2023～2025年归母净利润分别为3.95、4.82、5.84亿元,同比分别增长51％、22％、21％,对应估值分别为18、15、12倍。公司深耕健康硬件IDM业务,以打造细分品类的IDM隐形冠军为目标;剥离"松霖·家"后业务更加聚焦,未来成长可期。

   风险提示:行业竞争加剧风险;原材料价格波动风险;下游需求低迷风险;贸易摩擦及汇率波动带来的风险等。