艾比森(300389):扩产/投建研发/设立营业网点三箭齐发,提升公司软/硬综合竞争力

事件点评2023年11月17日,公司发布《向不特定对象发行可转换公司债券预案》,根据公告披露,本次向不特定对象发行可转换公司债券拟募,集资金总额不超过人民币58,920.93万元(含本数),扣除发行费用后拟投入:智能制造基地建设项目、艾比森(惠州)研发中心项目及全球市场拓展及营销服务网点建设项目。

   智能制造基地建设项目提高产能及生产自动化水平,降低生产成本。智能制造基地建设项目通过购进国内外先进生产设备建立自动化生产线,并通过智能设计软件对各生产工序进行信息化整合控制管理,以进一步提升公司现有产能,并增强公司生产制造和仓储的自动化、智能化和信息化水平,实现智能技术赋能、数据化思维、信息化应用程度共融的整体解决方案,提高公司生产运营效率,改善生产流程的自动化程度和柔性化生产水平,减少劳动力消耗、降低生产成本,并提高产品一致性及稳定性,从而提升企业竞争力和盈利水平。智能制造基地建设项目总投资26,144.18万元,达产后将新增LED显示屏产能9.65万平方米。

   建设艾比森(惠州)研发中心项目,有利于提升产品创新及软件配套研发实力。LED显示行业近几年呈现出设备要求高、技术变革快及下游应用领域多样化等特点,对LED显示屏的显示寿命、对比度、分辨率、响应速度、视角效果、色彩、亮度和功耗等都提出更高要求。LED显示屏作为信息展示和数据可视化载体之一,产品可广泛应用于安防、交通、医院等监控中心、应急指挥中心及指挥调度中心以及XR、家庭影院等应用场景,LED显示技术持续进步对LED显示屏在各应用场景中渗透起到关键作用。因此,面对未来下多样化需求,公司需持续在技术领域进行研发投入,提升产品视效体验和智能化水平,加速公司产品在更多应用场景中应用。在研发中心项目中,艾比森将进一步加强LED家庭影院音视频系统、XR虚拟拍摄系统研究、平台控制系统软件、安卓播控系统软件、大屏场景仿真系统、COB/MIP光学及视效研究等产品及其系统层面的研发,以持续扩大在智慧显示、智能控制、产品品质效果等方面的综合实力,以及在LED显示产品创新和升级能力上的核心竞争优势。

   全球市场拓展及营销服务网点建设,推动境内外市场拓展,助力公司业务扩张。艾比森拟在包含北京、上海、纽约、伦敦等境内外15个城市建立和升级营销服务网点。艾比森坚持自主品牌全球运营,通过直销与经销双驱动模式,建立起高效畅通的国际、国内销售渠道网络,夯实公司渠道壁垒。在全球LED显示屏市场中,中国大陆企业占据LED显示屏市场主导地位。根据集邦咨询统计,2022年公司在全球LED显示屏市场份额为5.7％,排名第6;预计2023年公司在全球LED显示屏市场份额将上升至6.8％,排名第5。根据集邦咨询统计,全球LED显示屏市场规模在2022、2023年继续保持增长,其中2023年全LED显示屏市场规模达到75.64亿美元,同比增长7.86％,预计到2025年全球市场规模有望达109.21亿美元。据GGII预计,2025年全球MiniLED市场规模将达到53亿美元,年复合增长率超过85％。

   投资建议:我们预测公司2023年至2025年营业收入分别为38.24/51.15/64.80亿元,增速分别为36.8％/33.8％/26.7％;归母净利润分别为3.27/4.31/5.68亿元,增速分别60.9％/31.8％/31.9％;对应PE分别16.7/12.7/9.6。考虑到艾比森是全球LED显示屏产品细分品类涉足最为全面的公司之一,可为全球客户提供丰富产品选择,叠加公司品牌在全球LED显示领域具有极高知名度和美誉度,在多个细分市场地位较高。随着募投项目建设完毕并逐步实现预设目标,公司经营规模和盈利能力将得到进一步提升,市场占有率有望提升,首次覆盖,给予买入-A建议。

   风险提示:下游需求不及预期;新技术/产品/项目进展不及预期;汇率波动引发的风险;LED显示技术发展引发的风险。