五洲新春(603667):技术创新助力全球竞争,拓展机器人和新能源市场

业绩稳定增长,开展全球业务布局。公司深耕精密制造技术二十多年,为国内少数涵盖精密锻造、制管、冷成形、机加工、热处理、磨加工、装配的轴承、精密零部件全产业链企业。公司轴承主业突出,是国内领先的轴承制造商。公司注重技改投入和转型升级,自主创新能力强。公司轴承磨前技术达到全球先进水平。公司的营业收入和归母净利润在2017年至2022年的复合年增长率分别为22.80％和8.40％,稳定增长。公司通过设立海外子公司与收购海外公司,逐步扩大全球版图。通过在北美洲墨西哥投资设厂以及对欧洲FLT公司的并购,公司开启了从单纯的贸易全球化向资源配置全球化的转型升级。

   机器人行业发展推动高端轴承、滚珠丝杠国产替代进程。公司高度关注机器人产业的发展趋势,凭借全产业链优势和技术储备,加快机器人轴承相关业务的下游市场开拓。2023年5月公司研发成功RV减速器轴承和谐波减速器柔性轴承,其中RV减速器轴承和谐波减速器轴承分别为多家国内知名机器人减速器企业客户送样。目前有两款产品通过客户试验,并正在配套客户同步开发中。同时公司已经与主流机器人系统供应商在机器人轴承及滚柱丝杠、滚珠丝杠等领域开展深入的技术交流,力争在2023下半年取得突破并交付相关样品。公司将重点跟踪机器人下游客户和最终用户的技术发展路线,将相关领域的产品研发作为未来发展的重点方向。

   非公开发行聚焦风电与新能源汽车领域,有望成为新的利润增长点。风电领域:2022年10月,五洲新春集团为轴研科技生产的海上风电6MW和7MW主轴轴承滚子在集团下属滚子分厂成功量产,应用于东方电气海上风电6MW和7MW风机上的主轴轴承。新能源车领域:公司积极应对新能源汽车的快速增长,研发成功新能源汽车全系列轴承产品并配套国内外主机客户。22年公司募集资金总额不超过54,000万元,拟投资于年产2200万件4兆瓦(MW)以上风电机组精密轴承滚子技改项目、年产1020万件新能源汽车轴承及零部件技改项目及年产870万件汽车热管理系统零部件及570万件家用空调管路件智能制造建设项目。随着募投项目产能的不断提升,将进一步增强公司的盈利能力和行业竞争力。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2023-2025年分别实现收入34.34、41.96、50.31亿元,yoy+7.3％、+22.2％、+19.9％;归母净利润1.60、2.29、3.31亿元,yoy+8.5％、+42.8％、+44.7％;对应PE分别为49.18、34.45、23.81X。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:产能爬坡不及预期,新产品研发不及预期,客户开拓不及预期。