兴欣新材(001358):新股覆盖研究

下周三(12月06日)有一家主板上市公司"兴欣新材"询价。

   ?兴欣新材(001358):公司的主要产品为有机胺类产品,包括哌嗪、酰胺系列等;公司2020-2022年分别实现营业收入3.74亿元/5.08亿元/7.74亿元,YOY依次为20.12％/35.96％/52.46％,三年营业收入的年复合增速35.54％;实现归母净利润0.51亿元/1.16亿元/2.09亿元,YOY依次为-14.28％/125.32％/80.81％,三年归母净利润的年复合增速51.71％。最新报告期,公司2023年1-9月营业收入为5.02亿元,较上年同期营业收入下降12.57％;实现归母净利润1.29亿元,同比下降26.89％。公司预计2023年度实现归属于母公司股东的净利润1.63至1.83亿元,较上年同期变动-21.97％至-12.40％。

   投资亮点:1、公司为哌嗪衍生物细分领域领先的生产商,通过多举措建立起了较好的成本优势。公司为行业领先的哌嗪衍生物生产商,2022年占据了全球哌嗪衍生物市场的主要份额(23.81％)。公司具备较强的哌嗪衍生物领域的科研能力,自主研发纳米铜系复合催化剂等多种纳米复合催化剂,提高了原料的转化率和产品的选择性,所获产品具备收率高、废物产生少、能耗低、易分离的特点;并针对大多数产品均开发了多样化的生产工艺,能根据原材料的市场价格波动情况选择最为廉价的原料生产和成本更低的工艺路线;此外,公司产能具备连续化优势和循环经济优势,能有效提高哌嗪生产工艺的物料利用率,从而降低哌嗪生产成本。2、公司产品现已应用于平板显示用光刻胶剥离液,募投项目拟扩产并开发电子封装胶、蚀刻剂等新的电子化学品系列原料。湿电子化学品是化学试剂产品中对品质和纯度要求最高的细分领域,据公司招股书,其全球消费量年均增长率维持在8％以上,为化工行业增长最快的领域;其中平板显示用光刻胶技术壁垒较高,且是光刻胶最大的应用领域,2019年占全球光刻胶整体份额的27.80％。公司产品N-羟乙基哌嗪、N,N-二甲基丙酰胺可作为LCD和OLED面板光刻胶剥离液的重点组成部分,具备去除效果优良、能够使下部金属薄膜层的腐蚀最小 化的特点;现已进入到全球主要的湿电子化工品供应商之一韩国东进公司的供应链体系中,其下游客户包括京东方等公司。公司现有湿电子化学品的产能基本打满,拟通过募投项目扩产并开发新的电子化学品系列原料,包括电子封装胶、蚀刻剂等,未来或有望受益于高纯电子化学品需求的持续提升和国产替代的加速渗透。

   同行业上市公司对比:根据主营产品及收入结构的相似性,选取飞凯材料、永太科技、万润股份、中欣氟材、联化科技、国邦医药为兴欣新材的可比上市公司。从上述可比公司来看,可比PE-TTM(算术平均/剔除负值和极值)为23.14X,但考虑到可比上市公司产品差异较大、并因此呈现的较大估值分化,我们倾向于认为该可比PE-TTM可比性有限;可比公司的平均收入规模为49.19亿元,销售毛利率为30.86％;相较而言,公司营收规模未及可比公司平均,毛利率水平高于可比公司平均。

   ?风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。