京东方A(000725):投建国内首条8.6代AMOLED产线,加速OLED向中尺寸渗透

投建国内首条8.6代AMOLED产线,加速OLED向中尺寸渗透京东方正式公告与成都高新区指定投资平台共同投资建设国内首条8.6代AMOLED产线,预计总投资额630亿元(注册资本380亿元,其中京东方自筹约200亿元),建设周期34个月(分两期进行),设计产能3.2万片/月,产品将主要定位在笔记本电脑、平板电脑等高端触控显示屏。同时,公司公告参与设立北京显智链二期创业投资基金,进一步推动显示产业链国产化。我们预计公司23/24/25年EPS分别为0.04/0.11/0.26元,BPS分别为3.61/3.71/3.98元。维持目标价5.50元(基于1.48x24年PB),高于可比公司均值(0.94x24年PB,溢价基于公司龙头地位)和"买入"评级。

   8.6代AMOLED线的投建或加大公司在IT面板领域竞争力作为国内首条8.6代AMOLED产线,设计产能为3.2万片/月,占公司现有的三条6.0代AMOLED线总设计产能的48％(按面积),占国内面板厂现有的所有6.0代AMOLED产线总设计产能的21％。新产线的建设有望加大公司在IT面板领域的技术/产品领先优势,巩固公司在IT类市场的竞争壁垒。

   "面板厂+品牌厂"共同推进OLED向中尺寸渗透,打开市场空间天花板近期国内消费电子龙头华为已经发布了使用OLED屏幕的MatePadPro产品,苹果也计划明年在iPadPro系列产品上全面使用OLED屏幕。同时,友商三星显示早在今年上半年已经宣布在韩国建设全球首条8.6代AMOLED产线。随着头部面板厂加大在高世代AMOLED产线的投入以及头部消费电子品牌厂商逐渐在笔记本电脑和平板电脑等应用领域采用OLED屏幕,中尺寸OLED面板市场空间有望进一步打开(华泰预计中尺寸OLED市场规模2023-2026CAGR:52％)。

   "升级新技术+投资显智链二期"加速供应链国产替代公司将在中尺寸OLED推进新技术:1)公司将在8.6代线推进HybridOLED(采用玻璃基板+柔性封装),产品相较于柔性OLED会更平整,相较于刚性OLED会更加轻薄;2)在发光层,公司也将持续推进两层堆叠结构的OLED产品,在延长了产品寿命的同时也增强了显示效果。同时,公司公告参与设立北京显智链二期创业投资基金,进一步推动显示产业链国产化。

   维持目标价5.50元和"买入"评级预计公司23/24/25年归母净利润分别为15/41/101亿元。公司当前股价对应1.06x24年PB,处于2016年以来的低位水平。给予目标价5.50元,基于1.48倍24年PB。维持"买入"评级。

   风险提示:韩厂产能退出慢于预期,下游需求不及预期,产能爬坡慢于预期。