沈阳机床(000410):拟收购关联方资产,丰富公司产品种类,增强市场竞争力

公司发布其发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易的预案。2023年10月20日,沈阳机床披露的重组预案显示,沈阳机床拟向通用沈机集团发行股份购买其持有的中捷航空航天100％股权、中捷厂100％股权,拟向通用机床公司发行股份购买其持有的天津天锻78.45％股权,同时向不超过35名特定对象发行股份募集配套资金。

   国有数控机床领军企业,看好自主可控背景下的发展前景。公司主营业务为金属切削机床制造,目前已形成卧式车床、立式车床、卧式加工中心、立式加工中心及行业专机、自动线等为主的六大类机床整机产品,主要应用于汽车、工程机械、通用机械、消费电子等各个领域。其中,摩擦焊专机已完全实现进口替代。在新能源汽车领域已形成副车架五轴立加、球笼倒立车、扭力梁双面铣等一系列专业化成套成线解决方案,具有显著的市场竞争力。

   2023年前三季度,公司实现营业收入为10.89亿元,同比-12.18％;实现归母净利润为-0.72亿元,同比-2467.37％;实现扣非后归母净利润为-1.33亿元,同比+21.82％;受市场因素影响公司业绩及盈利能力短期承压,我们认为随着市场的复苏,以及国产机床高端化和进口替代的进程下,公司提前整合集团内资源,有望受益于行业发展趋势。

   控股股东通用技术集团履行相关承诺,有效解决同业竞争。2019年,公司实施司法重整,引入通用技术集团作为战略投资人并成为公司控股股东,沈阳机床的实控人变更为国务院国有资产监督管理委员会。由于通用技术集团所控制的部分子公司与沈阳机床存在部分重合、交叉的业务,构成同业竞争。

   因此为避免同业竞争,通用技术集团承诺将在5年内,结合企业实际情况以及所处行业特点与发展状况,以相关监管部门认可的方式履行相关决策程序,妥善解决部分业务重合的情况。因此本次交易是控股股东落实前述承诺的重要举措,同时将有利于解决通用技术集团内部部分同业竞争问题。

   投资建议:我们预计公司2023年-2025年公司营业总收入分别为15.03/27.26/30.45亿元,对应归母净利润分别为-0.87/0.19/0.33亿元。考虑到随着相关政策支持的持续加码,机床高端化叠加进口替代将有望成为行业长期的发展趋势,因此我国高端数控机床拥有较为广阔的市场空间。在此背景下,公司作为国有数控机床领军企业,提前整合集团内资源,丰富产品种类,提升高端数控机床的制造能力,增强在航空航天、军工和汽车等领域的市场竞争力,有望受益于行业的长期发展趋势。因此首次覆盖,予以"增持"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险;本次交易被暂停、中止或取消的风险;募集配套资金未能实施的风险;本次交易的审批风险;市场竞争风险