江阴银行(002807):存贷款增速较快,资产质量稳定-23Q3江阴银行业绩点评

降息压力下营收保持稳健。江阴银行23Q1-3营收同比增长0.44％,归母净利润同比增长15.15％;其中Q3单季度营收同比下降1.34％,归母净利润同比上升16.70％。

   尽管Q3受到息差下降影响(13bp),但是整体营收仍保持稳健。

   存贷款增速较快,对公贷款贡献主要贷款增量。江阴银行2023Q3贷款总额为1144.52亿元,较2022年底增加113.2亿元,增幅为10.98％,存款总额为1379.35亿元,较2022年底增加112.26亿元,增幅为8.86％。存贷款增速较快,其中对公贷款主要贡献贷款增量。

   资产质量稳定,关注类贷款环比改善。2023Q3江阴银行不良率较23Q2环比持平,为0.98％。关注贷款率环比下降17bps至1.07％,拨备覆盖率为473.17％,和23Q2的500.21％相比下降了27.04pct。尽管拨备覆盖率下滑,但仍处于高位且整体不良率平稳。

   投资建议。受制于资产增速放缓以及对未来经济的不确定性,我们假设公司2023-2025年的EPS为0.83、0.92、1.02元(原为0.92、1.11、1.28元),第四年至第十年的净利润增速为7％(原假设10％)。我们预测2023-2025年EPS为0.83、0.92、1.02元(原为0.92、1.11、1.28元),归母净利润增速为11.26％、10.55％、11.45％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为5.47元;根据可比公司法给予公司2023EPB估值为0.75倍(可比公司为0.55倍),对应合理价值为5.29元。因此给予目标价5.47元(对应2023年PE为6.59倍,同业公司对应PE为5.92倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。