斯瑞新材(688102):新材料细分领域新星,持续创新打开成长天花板-深度研究

公司专注于铜合金材料的细分领域,不断开拓铜铬、铜钨等合金的高端应用场景,液体火箭发动机、光模块芯片、CT和DR球管等新兴领域打开公司成长天花板,展现出强大的发展潜力。

   高强高导铜合金:新兴领域崛起下市场空间广阔。公司生产销售铜合金铸锭以及制品,铸锭下游以连接器和引线框架为主,制品以端环和导条为基本盘,是轨道交通车辆牵引电机主要部件,逐步拓展到液体火箭发动机燃烧室内壁材料等新兴领域,卫星互联网建设已步入了快车道,将极大激发火箭发射需求,以7103厂为代表的央企和以蓝箭航天、星际荣耀为代表的民营商业航空公司均取得液体火箭新突破,未来空间广阔。

   中高压电接触材料:国内龙头,能源格局优化与轨道交通建设提供发展土壤。

   新能源对传统能源替代化趋势以及能源供需地理需求错配下,电源工程和电网建设投资有望继续提升,带动中高压电接触材料及制品新一轮的需求扩张。

   公司该产品为国家工信部单项冠军产品,国内市占率超过60％。

   高性能金属铬粉:航空航天刺激上游材料需求。铬是高温合金的重要添加元素,下游主要应用于航空航天等领域,同时也是制备铬靶材的关键材料,靶材下游应用集中在光伏电池、半导体等领域。

   CT和DR球管:国产化趋势下未来市场前景可观。国内CT设备市场人均保有量仍落后于发达国家,预计市场保有量仍将维持较高增速。GE、Siemens和Philips三大国外品牌的占有率合计49.4％,国产化率仍有很大发展空间。

   公司为国内少数能够提供CT球管和DR球管零组件的企业,已实现对西门子的稳定批量供货,并逐步实现对上海联影、昆山医源等国内龙头企业供货。

   光模块芯片基座:高算力催生高性能铜合金应用。不同成份的钨铜合金可以满足400G、800G、1.6T光模块需求,大于1.6T的光模块需要更优异性能的铜金刚石材料才能满足要求,公司已经实现小批量供货,产能仍在建设中,主要客户有Finisar、天孚通信、环球广电和东莞讯滔等,2023年计划继续打造年产200万件的制造能力。

   首次覆盖,给予"增持"投资评级。预计2023-2025公司归母净利润分别为1.0、1.4、1.8亿元,对应PE分别为76、54、41倍。

   风险提示:技术升级和研发风险、成本增加风险、市场不确定性风险、行业风险、汇率波动风险、宏观环境变动风险等。