天赐材料(002709):出货环比高增,盈利短期承压

事件描述

   天赐材料发布2023年三季报,2023Q3实现收入41.38亿元,同比下滑31.79％,环比增长12.66％。归母净利润4.63亿元,同比下滑68.14％,环比下滑21.94％。扣非净利润为4.39亿元。

   事件评论

   拆分来看,预计2023Q3电解液出货12万吨左右,环比增长35％左右,好于行业增速,公司竞争力带来市占率提升。单吨净利在0.35-0.4万元左右,其中碳酸锂降价周期导致成本亏损,部分侵蚀单位盈利,若加回单吨净利有望进一步回升;预计7-8月公司单吨净利仍较高,9月主动价格竞争对盈利有所影响。此外预计磷酸铁有所亏损,受行业供需影响仍有压力;日化业务在0.6-0.7亿元,环比稳定。

   在6F供需过剩和碳酸锂降价周期中,天赐材料盈利仍有周期性压力,不过公司凭借成本优势、LiFSI的产品升级,兑现市场份额提升。6F行业产能扩张放缓,供需有望在1-2年逐步改善,盈利有望见底。此外,公司在粘结剂等新业务布局也值得期待。

   预计2023年公司归属净利22亿元,对应23年PE约24倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   1、行业景气下行风险;

   2、行业竞争加剧导致盈利能力不及预期的风险。