皓元医药(688131):收入维持高增长,利润有待释放-2023Q3财报点评

事件描述

   公司发布2023年三季报,2023年第三季度公司实现营收4.95亿元,同比增长41.95％;实现归母净利润0.23亿元,同比减少43.79％;实现扣非净利润0.21亿元,同比减少33.16％。

   事件评论

   收入维持高增长。2023年前三季度公司累计实现营收13.76亿元,同比增长41.84％,创收维持高速增长,主要系公司业务持续快速发展,分子砌块和工具化合物、原料药和中间体、制剂业务收入均有增长。

   前后端业务盈利均承压,利润有待释放。2023年前三季度公司累计实现归母净利润1.18亿元,同比降低25.14％,利润同比下降主要系前端分子砌块和后端原料药和中间体、制剂业务销售价格降低,毛利率下降所致。其中,前端分子砌块毛利率下滑主要是受融资环境趋紧,竞争加剧,售价下降所致;后端原料药、中间体和制剂业务毛利率亦主要受融资环境趋紧带来的创新药CDMO行业价格竞争加剧等原因所致。

   持续打造领先的一体化平台。随着客户对于GMP商业化产能的需求与日俱增,公司借由"内生性增长+外延式并购"模式持续加快推进自有实验室产能和商业化产能建设。待各项产能陆续落地,公司将形成覆盖药物研发及生产"起始物料—中间体—原料药—制剂"的一体化服务平台。

   我们预计公司2023-2025年将实现归母净利润2.00亿元/3.20亿元/5.06亿元,对应当前股价的估值为49倍/30倍/19倍,给予"买入"评级。

   风险提示

   1、新增产能爬坡不及预期的风险;

   2、人员快速扩张后的管理风险。