博实股份(002698):智能装备龙头企业,"机器人+"前景广阔-深度报告

公司是国内优质的智能工厂整体解决方案提供商

   公司专业从事智能制造装备及机器人系列产品的研制,并能够为客户提供智能工厂整体解决方案。下游行业包括化工、冶炼、物流等。主要产品:智能制造装备、工业服务、环保工艺与装备。2022年智能制造装备收入及毛利占比分别66％、71％,其中固体物料后处理智能装备是公司的核心产品。

   近年公司收入、利润稳定增长。2022年营收21.5亿元,2018-2022年CAGR达24％;归母净利润4.45亿元,2018-2022年CAGR达25％。2022年公司毛利率37％、净利率21％、ROE(摊薄)达14％,盈利能力较强。

   公司实控人为蔡鹤皋、张玉春、邓喜军、王春钢等4人组成的一致行动人,技术背景雄厚。联通、哈工大为公司另外两大重要股东。

   中国智能装备行业万亿级市场,预计2020-2025年智慧工厂复合增速达10％智能制造有助于我国制造业向中高端迈进、加快实现制造强国。我国目前处于工业电气化的后期,工业信息化有待普及。根据《中国智能制造产业发展报告(2022年度)》,2020年智能制造装备国内市场满足率超过50％,前瞻产业研究院分析到2024年将达到4.5万亿,复合增速14％。

   智能工厂是智能制造的重要应用场景,据《中国智能制造产业发展报告(2022年度)》,2020年我国智能工厂规模8560亿元,预计2025年超过1.4万亿元,复合增速10％。

   公司:传统业务扎实,机器人打开成长空间

   传统业务:在手订单充足,近年多晶硅、电石行业成为新增长点。2023年9月末,公司预收账款+合同负债金额16亿元,反映订单较饱满。2022年公告新签重大合同金额16.7亿元,2023年1-10月9.3亿元,较2020-2021年增长明显。

   布局未来:深耕机器人赛道,人形机器人业务前景广阔。(1)2023年8月,公司与哈工大签订《战略合作框架协议》,共同推动人形机器人关键技术及原理样机产业化。(2)人形机器人技术的应用能够推动消费者的消费升级、企业的产业升级。(3)公司具备较雄厚的机器人研制基础。公司是国内较早从事工业机器人研发应用的企业之一,2022年,公司机器人+业务实现营收1.96亿元。

   盈利预测与估值

   预计2023-2025年归母净利润分别为5.2、6.3、7.4亿元,同比增长17％、21％、17％,复合增速19％。对应PE为28、23、19倍。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示

   1、人形机器人业务推进不及预期;2、智能制造装备研发及产业化进程不及预期;3、机器人+及中国智能装备需求不及预期。