晶丰明源(688368):多款DCDC通过客户端验证,关注下游需求复苏-公司简评报告

事件:公司公告《2023年第三季度报告》。

   公司ACDC等产品线开启放量,前三季度收入同比实现正增长。2023年1-9月公司实现收入9.16亿元,同比+13.56％;实现归母净利润-0.35亿元,同比亏损缩窄。单季度看,2023Q3公司实现收入3.01亿元,同比+39.79％,环比-14.15％;实现归母净利润0.54亿元,同环比均实现扭亏为盈。

   LED照明驱动芯片价格波动,公司Q3毛利率环比有所承压。2023年1-9月公司实现毛利率24.43％,同比+3.02pct;净利率为-3.28％,同比+21.61pct。单季度看,2023Q3公司毛利率为23.95％,同比+23.28pct,环比-1.84pct;公司净利率为18.98％,同比+83.55pct,环比+26.72pct。

   产品结构优持续化,AC/DC、电机驱动及控制芯片收入高增。2023年1-9月,公司产品销售数量较上年同期上升44.46％,同时产品结构优化,LED照明电源管理芯片销售占比下降;加之积极推进产品研发进展,推进量产进程,AC/DC电源管理芯片、电机驱动与控制芯片作为公司第二增长曲线,销售数量及收入均大幅增加。

   DC/DC产品持续研发,已有多款产品通过客户验证。公司从大电流DC/DC多相方案入手,研发主要为CPU和GPU供电的多相控制器和DrMos。2023H1,DC/DC产品线共27款产品进入研发阶段、14款产品完成研发;公司推出的16相多相控制器产品已完成客户送样,应用于个人电脑和服务器的40A、50A、70A及90A等多款DrMOS产品均已完成内部评估,进入客户送样阶段,1颗DrMOS已经通过客户测试。

   控股凌鸥创新,期待协同效应进一步发挥。2023年4月,公司收购了凌鸥创芯38.87％股权。收购完成后,凌鸥创芯成为公司控股子公司。目前,凌鸥创芯继吊扇灯、清洁电器、高速风筒等领域完成了头部客户合作以外,在电动自行车、电动工具等业务中也实现了头部客户的突破。

   公司与凌鸥创芯完成了在大、小家电电机控制业务方面的产品组合方案设计并进入市场验证阶段。

   盈利预测:我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为-0.17/1.07/2.26亿元,对应11月17日股价PE分别为-441/69/33倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新品研发不及预期、客户拓展不及预期、下游需求持续疲软。