众信旅游(002707):Q3业绩大幅改善,关注出境游市场复苏-23Q3季报点评

事件:公司发布2023第三季度业绩报告。23前三季度,公司实现营收20.53亿元,同比增长647.46％,归母净利润1413.27万元,同比增长110.72％,扣非归母1021.54万元,同比增长107.56％。23Q3单季度,公司收入12.61亿元,同比+207.89％,归母净利润4865.60万元,同比+195.51％,扣非归母4699.32万元,同比+191.06％。

   Q3业绩修复明显,境外旅游持续恢复。Q3单季度,受益于暑假出行旺季和境外游市场的恢复,营收环比增长92.52％,恢复至19年同期32.82％,单季度归母净利润创五年内第二高值。三季度以来,随着第三批出境游目的地再度放开,国内多条出境航线陆续复飞,出境游热度持续提升。根据航旅纵横大数据,10月国内航司实际执行出入境航班量超过2.7万班次,出入境旅客量超过360万,均恢复至2019年同期的60％左右,未来出境航班供给恢复有望持续提振公司业绩。

   多措并举应对成本上涨,毛利率高于19年同期。23前三季度公司毛利率/净利率为11.52％/0.61％,同比-3.27/+59.29pcts,毛利率高19年同期1.52pcts。单Q3毛利率达11.84％,同比-2.90pcts,超出19年三季度3.18pcts,较23Q2环比增长1.33pcts,公司积极进行降本增效,应对机票、包车、境外对接酒店等成本上涨。23前三季度公司销售/管理/财务费用率分别为7.17％/3.63％/0.61％,同比分别-32.62/-17.26/-12.34pcts,各项费用率同比优化显著。

   "超长"春节利好出境游,公司多款产品推出。2024年春节法定节假日为2月10日至2月17日,并鼓励企业除夕放假,春节假期长达8-9天。

   "超长"春节假期有望带动出境游热度进一步提升。当前公司已推出美国、新西兰、西葡等多款春节出境游产品,把握长假出游需求高峰。

   投资建议:出境游逐步恢复至疫情前正常水平,公司降本增效提升盈利能力,预计公司23-25年EPS为0.01/0.21/0.34元,对应PE为528/33/20倍,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示:市场恢复不及预期;全球地缘政治风险;市场竞争风险。