南方航空(600029):23Q3大幅扭亏转盈,看好航空行业需求释放弹性-公司简评报告

事件:公司发布2023年三季报,2023前三季度实现收入1194.91亿元,同比+70.31％;实现归母净利润13.20亿元,实现扣非归母净利润-1.51亿元。2023年第三季度,实现营业收入476.61亿元,同比+62.42％;实现归母净利润41.95亿元,实现扣非归母净利润38.09亿元,23年实现单季度盈利。

   23年航线恢复,叠加节假日和暑运的推动下,航空出行需求侧复苏:2023年第三季度,全行业完成运输航空飞行340.9万小时,同比增长73.4％,较2019年同期增长7.1％;累计飞行137.3万架次,同比增长65.7％,较2019年同期增长5.5％。南航前三季度RPK为180645.07百万客公里,同比+117.13％,其中,国内+94.24％,国际+656.04％,地区+1242.99％;恢复至2019年的84.46％,其中,国内恢复至2019年的106.32％,国际恢复至2019年的37.03％,地区恢复至2019年的48.23％。

   供给侧运力投入增加,公司总体可用座位公里同比上升85.85％。南航前三季度ASK为233202.95百万客公里,同比+85.85％,其中,国内+67.6％,国际+488.41％,地区+683.75％;恢复至2019年的90.51％,其中,国内恢复至2019年的114.52％,国际恢复至2019年的38.5％,地区恢复至2019年的48.53％。

   23冬春航季时刻量增长,抬升盈利水平。23年冬春航季换季,南方航空所有航线航班总量对比2019年同期增长12.97％,其中国内增长20.88％,国际航线恢复至2019年的69.59％,地区航线恢复至2019的58.59％。

   投资建议:公司23年三季度业绩修复亮眼。随着国内和海外航线恢复,南方航空在国内的广州和北京大兴机场拥有较优质的航线时刻,在恢复较好的东南亚地区拥有较多的航线,我们将2022-2024年归母净利润预期由28.0/141.5/160.9亿元调整至13.9/130.7/160.1亿元,以最新收盘价计算PE为79.9/8.5/6.9。维持公司"买入"评级。

   风险提示:宏观经济风险;政策风险;汇率风险;燃油风险。