吉贝尔(688566):营销变革持续推进,公司业绩迈入快速增长期-科创板公司动态研究

强化营销体系,建设成果初现近年来,公司大力推动销售改革,成立了成立院线、尼群洛尔和OTC三大事业部,设立运营中心,全面负责学术支持、商务支持、后勤保障等,工作核心是顺应"特药营销"的模式,自上而下构建全国专家＆省级专家网络,通过全国头部专家推荐,带动各省市专家及医院医生认可,进一步优化产品推广模式,从而带动临床一线处方。2022年起,两大核心产品(利可君片和尼群洛尔片)销售放量均显著加速,公司有望进入新一轮的高速增长期。

   利可君片竞争格局好,潜在市场空间大利可君片为口服升白药,拥有生产工艺、质量控制方法、原料药晶型等一系列专利保护,我们预计未来长期内将维持独家生产状态。升白药物临床应用范围广泛,包括肿瘤放化疗、多种病毒感染、甲亢、乙肝、抗精神病药治疗后等一系列应用场景。此外,口服升白药竞争格局优秀,主要包括利可君片(公司独家生产)、鲨肝醇片、小檗胺片、维生素B4片四种,其中利可君片疗效优势显著、安全性突出,2018年市场份额超过80％。我们预计2022-2025年利可君片销售收入复合增速约25％左右

   尼群洛尔片有效降血压控心率,营销改革不断加强市场推广和市场覆盖面尼群洛尔片为复方抗高血压一类创新药,日治疗费用3-6元,价格适中。尼群洛尔片2017年已进入国家医保常规目录,无进一步谈判降价压力。尼群洛尔片主要适用于高血压伴心跳过快人群(据《中国高血压患者心率现状调查》(《中华高血压杂志》2015)研究显示,该人群占高血压人群比例38.2％,我们预计2022年国内该人群数量超过9000万人)。过去公司对尼群洛尔片学术推广较弱,目前公司已成立专门尼群洛尔事业部,通过自上而下的学术推广和逐步增加的市场覆盖,尼群洛尔正迎来销售收获期。我们预计2022-2025年尼群洛尔片销售收入复合增速约50％。

   构建三大创新平台,加强创新研发驱动构建三大创新平台"复方制剂、氘代药物、脂质体药物",持续补强公司管线。公司当前重点管线:1、抗抑郁药目前正在二期临床;2、全新抗肿瘤药正在进

   盈利预测和投资评级我们预计2023-2025年公司营业收入8.38、10.51和12.86亿元,归母净利润2.06、2.57和3.29亿元,EPS1.10、1.38和1.76元,对应PE估值为26.40X、21.08X和16.51X。基于公司持续推进营销改革,聚焦核心产品市场开发,积极推动创新研发,业绩开启新的高速成长时期,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示政策导致产品失去部分销售市场的风险,产品销售推广不及预期的风险,营销改革不及预期的风险,研发进展不及预期的风险,集采降价导致产品销售出现严重下滑。