沃特股份(002886):特种材料放量在即,盈利能力有望回升

事件:2023年10月30日,公司发布了2023年三季报,公司前三季度共实现营收11.07亿元,同比+1.81％;归母净利润0.15亿元,同比-27.47％;扣非净利润0.11亿元,同比-19.66％。其中Q3单季度实现营收3.88亿元,同比+7.79％,环比+3.28％;归母净利润0.04亿元,同比-58.70％,环比-28.19％;

   扣非净利润0.03亿元,同比-54.20％,环比3.16％。

   LCP原材料供应问题解决,下游应用丰富空间较大。公司是国内LCP领先企业,但是受原材料供应问题影响,2023年前三季度公司LCP单品的生产、出货、放量在一定程度上受阻。根据公司公告的投资者活动记录表中披露,公司LCP原材料联苯二酚(BP)原料供应问题已经解决,随着国内外更多新建联苯二酚(BP)产能的投产及产能逐步释放,公司LCP有望重回良性发展阶段。同时,受益于LCP优异的性能,其可用于制备高速信号传输、高速信号连接、结构增强、机器人连接器及身体结构件等部件。随着公司LCP重回正常发展节奏,后续业绩有望有所回升。

   主业改性塑料短期承压,原油价格有所回落。公司以改性塑料业务起步,是当前主要业务之一。目前主要以PP、PS等通用塑料以及PA、PC等工程塑料为原料生产改性塑料。但这些原料价格与原油价格相关性较强,因此改性业务成本受原油价格影响明显。根据wind数据,2023三季度原油均价87.65美元/桶,环比+12.27％,因此Q3毛利率18.45％,相比Q2毛利率下降2.26％。

   受美国原油库存增加、全球需求乏力等影响,当前油价有所回落。截止至2023.11.16,原油价格为82.22美元/桶,预计后续改性业务毛利率将有所回升。

   投资建议:公司特种材料有望恢复放量,原油价格回落,我们预计公司2023-2025年实现营业收入13.31/21.18/31.80亿元,归母净利润0.27/1.11/2.19亿元。

   对应PE分别为211.28/50.65/25.69倍,维持"增持"评级。

   风险提示:原油价格上涨导致原料成本上涨风险;部分特种高分子材料原料断供风险;下游需求不及预期风险