司太立(603520):收入端保持较快增长,静待碘价回落-2023年三季报点评

事项:2023年10月31日,公司公布三季报,2023Q1-Q3实现营业收入16.31亿元(+18.4％),归母净利润0.39亿元(+101.17％),扣非归母净利润0.27亿元(+520.59％)。其中单三季度,公司实现营业收入5.47亿元(+25.9％),归母净利润0.04亿元(22Q3归母净利润实现-0.45亿),扣非归母净利润0.01亿元(22Q3扣非归母净利润实现-0.47亿)。

   评论:前三季度收入保持较快增长,持续推进造影剂产品。2023年前三季度公司实现营业收入16.31亿元(+18.4％),单三季度实现收入5.47亿元(+25.9％)。我们预计随着集采的中标和实施,碘造影剂制剂业务有望实现较快发展。此外,公司继续稳步推进"中间体-原料药-制剂"一体化的产业布局,提升公司在产品质量、生产成本、供应链衔接方面的优势,强化产业链韧性。

   成本费用控制成效良好,毛利率和净利率提升明显。23Q3公司毛利率为25.8％(+7.2pct),净利率为0.8％(+10pct)。23Q3公司各项费用率均有所下降,23Q3销售费用率为4.07％(-0.78pct),管理费用率5.63％(-2.63pct),研发费用率7.02％(-0.73pct),财务费用率6.87％(-2.67pct)。

   投资建议:根据公司中报及三季报披露,并且结合目前碘价仍处在高位,我们调整2023-2025年公司归母净利润预测值为0.79、2.55和3.93亿元(23-25年预测前值分别为2.63、4.37和5.83亿元),24-25年归母净利润同比增长225.1％和53.6％。当前股价对应2023-2025年PE分别为69、21和14倍。参考可比公司估值,公司给予2024年26.7倍PE,对应目标价20元。维持"强推"评级。

   风险提示:1、公司制剂未进集采或集采放量不达预期;2、原料药放量不达预期;3、原材料涨价风险。