宇环数控(002903):下游景气磨底,股权激励振奋业绩信心-公司信息更新报告

下游景气磨底,受益苹果钛合金设备周期公司2023年前三季度实现收入3.00亿元,同比-1.9％;归母净利0.38亿元,同比-28.1％。其中Q3单季度营收1.06亿元,同比+61.14％,环比增长4.6％;归母净利0.14亿元,同比+122.2％,环比+194.2％。公司业绩不及预期,主要系下游消费电子、汽车等行业景气度磨底所致。因此,我们下调盈利预测,预计2023-2025年公司归母净利润0.63/0.84/1.09亿元(前值0.69/0.93/1.23亿元);当前股价对应PE为51.5/39.0/30.1倍。但公司果链属性明显,已取得苹果手机钛合金设备订单,有望迎来新一轮业绩增长。此外,作为国内精密数控磨床和数控研磨抛光设备领域的领军企业,核心零部件自制,技术壁垒高企,有望长期受益国产替代趋势。因此维持"买入"评级。

   盈利能力修复,管理费率向好公司盈利能力修复,2023年前三季度毛利率为49.4％,同比提升1.56pct;净利率17.0％,同比提升0.25pct。其中Q3毛利率46.3％,同比下降15.32pct;净利率12.8％,同比增加3.27pct。前三季度销售费率/管理费率/财务费率分别为12.26％/10.01％/0.41％,同比+1.10/-2.30/+0.88pct。

   果链钛合金设备新增订单充裕,股权激励振奋业绩信心2023年Q2以来,公司与捷普成都累计签订重大合同2.53亿元,其中设备改装合同0.69亿元,钛合金设备采购合同1.84亿元,新增订单充裕。2023年9月,公司发布限制性股权激励计划草案,拟向高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)人员等142人颁发股权激励,业绩考核目标为2023-2025年营收或净利润增长率不低于15％/30％/60％,各期解除限售比例分别为40％/30％/30％。充分振奋公司业绩信心。

   风险提示:钛合金设备业绩释放不及预期,碳化硅设备验证进度不及预期,国际局势及地缘政治风险。