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亚士创能(603378):需求疲弱下,业绩仍维持韧性-2023年三季报点评

首创证券   2023-11-16发布
公司发布三季报。2023年前三季度,公司实现营收23.88亿元(+2.47%),归母净利润0.81亿元(+15.67%),扣非归母净利润0.72亿元(+130.28%);第三季度,实现营收9.02亿元(-1.73%),归母净利润0.42亿元(+11.21%),扣非归母净利润0.40亿元(+32.73%)。

   建筑涂料收入维持稳定,防水材料增幅较大。2023年前三季度,公司功能型建筑涂料、建筑节能材料、防水材料收入分别同比变化+1.59%、-9.75%、+83.83%。据国家统计局数据显示,2023年1-9月全国房地产销售面积和新开工面积累计同比分别下滑7.5%和23.4%。在地产仍处于下行趋势下,公司收入维持稳定已属不易。

   原材料价格同比回落,但公司产品售价同时下降致第三季度毛利率降低。从原材料采购价格来看,2023年前三季度公司主要原材料乳液、钛白粉、聚苯乙烯颗粒、树脂、助剂、硅酸钙板、颜调料分别同比变化-15.33%、-18.70%、-18.52%、-22.04%、-10.96%、+0.21%、+3.57%,整体呈较大下降态势。但受成本下滑、下游需求不足和竞争加剧影响,公司主要产品售价也同比出现较大回落,2023年前三季度公司工程涂料、家装涂料、保温装饰板、保温材料售价同比变化-8.86%、-7.66%、-11.12%、-13.67%。2023年前三季度公司毛利率为32.44%,同比提升0.65pct,第三季度毛利率为29.94%,同比下降2.76pct。

   投资建议:公司作为国内少数上市的头部建筑涂料企业,不断革新和加大各种渠道建设,强化网络营销体系,且伴随建涂行业集中度提升,未来业绩有望保持稳定增长。预计公司2023-2025年营收分别为32.20、37.24和43.49亿元,归母净利润分别为1.36、3.37和4.34亿元,对应PE分别为27.99、11.27和8.76倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:下游需求减弱,行业竞争加剧,原材料价格上涨等。

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