山石网科(688030):加大研发等投入,净利润短期承压-2023年第三季度报告点评

事件:公司于2023年10月26日收盘后发布《2023年第三季度报告》。

   点评:

   前三季度收入端基本持平,净利润短期承压2023年前三季度,公司实现营业收入7.00亿元,同比下降1.89％;实现归母净利润-1.73亿元;实现扣非归母净利润-1.80亿元,主要系公司持续投入研发和市场推广,人员架构调整、内部激励政策执行,叠加收入和毛利下降、期间费用同比有所上升导致净利润亏损同比加大。2023年第三季度,公司营业收入3.27亿元,同比基本持平;实现归母净利润-0.61亿元,同比下降257.99％。2023年1-9月,公司主营业务毛利率为61.65％,较去年同期降低14.10个百分点,主要系市场竞争加剧,以及为满足客户定制化需求、丰富收入结构,公司的安全集成类业务较同期增加所致,剔除该类业务后,公司主营业务毛利率为69.17％,处于合理区间。

   营销体系不断优化,经营性现金流改善明显2023年以来,公司将控费增效、健康发展定为发展目标,以"商机管理"、"信创战役"、"芯片战略"、"生态升级"作为现阶段经营管理重点方向,对内提升运营效率、对外加强战略合作。目前,公司营销侧架构调整基本完成,销售体系实现了在重点行业客户的重要项目中标或入围,例如金融、运营商、能源、轨道交通等行业。随着营销体系的架构优化,商机管理亦取得了初步的改善,收入结构持续多元化。2023年1-9月,公司经营活动产生的现金流量净额为-11767.96万元,较去年同期有较大改善,公司近年以来持续加强回款和经营现金流管理,效果逐渐释放。

   持续加大研发投入,持续推进安全芯片战略2023年前三季度,公司研发投入达2.91亿元,同比增长16.12％,研发投入占营收比例达41.57％,较上年同期增加6.45个百分点。自2021年起,公司正式启动了安全芯片战略,目前,公司已经完成了FPGA技术阶段的研发,正在进行ASIC芯片技术的阶段开发,预计ASIC芯片技术的应用,将提高公司产品的性价比,在中低端流量场景形成产品性价比优势,同时将提高国产化产品的性能和稳定性,在信创市场实现差异化竞争优势。

   盈利预测与投资建议随着《网络安全法》、《数据安全法》的落地,网安行业迎来高成长周期,公司有望受益。参考前三季度的经营情况,调整公司2023-2025年的营业收入预测至10.37、13.51、17.03亿元,调整归母净利润预测至0.09、0.82、1.43亿元,EPS为0.05、0.46、0.79元/股,对应PE为434.61、47.41、27.18倍。考虑到行业的景气度和公司的成长性,维持"买入"评级。

   风险提示新产品的研发风险;技术不能保持先进性的风险及相关技术迭代风险;产品和服务不能获得相关认证的风险;市场竞争风险;产品集中风险;人才流失风险;销售渠道风险;客户集中风险;海外经营风险;股权分散、无控股股东和实际控制人的风险。