晶瑞电材(300655):Q3利润环比好转,拟引进战投中石化资本.pdf

事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营收9.59亿元,同比-28.30％;归母净利润0.22亿元,同比-79.43％。其中第三季度实现营收3.31亿元,同比-16.19％,环比-0.60％;归母净利润0.12亿元,同比-55.40％,环比+262.63％。

   前三季度业绩承压,Q3利润环比好转。公司2023年前三季度营收和归母净利润同比均下滑,原因主要是:1)高纯化学品:公司高纯化学品部分产品的价格下滑,但从销量来看,公司双氧水、硫酸及剥离液、边胶清洗剂等高纯化学品的销量同比均实现增长,未来有望随价格修复逐步缓解业绩压力。2)锂电池材料:受原材料BDO价格同比大幅下降影响,核心产品NMP产品价格同比下降。公司维持较高的研发强度,2023年前三季度公司研发费用约为5224万元,同比提升20.54％;研发费用率5.45％,同比+2.21pcts。2023年前三季度公司毛利率为23.79％,同比+3.05pcts;净利率为1.21％,同比-6.86pcts。

   高纯化学品产品高端化,光刻胶业务持续进展。公司高纯化学品产品结构不断高端化,产能进一步扩充。一期3万吨半导体级高纯硫酸产线产品达到G5等级,产品已供应国内半导体市场,二期6万吨项目已达到预定可使用状态。光刻胶领域,光刻胶产品向中芯国际、合肥长鑫等国内知名大尺寸半导体企业供货,KrF高端光刻胶部分品种已量产供应市场。

   拟引进战投中石化资本,定增募资助力成长。11月1日,公司控股子公司瑞红苏州拟引入战略投资者中国石化集团资本有限公司增资,通过定向增发募集资金8.5亿元,用于先进制程工艺半导体光刻胶及配套试剂业务的研发、采购、生产和销售及相关投资。中石化资本在资本、资源等方面具有优势,帮助公司提升市场竞争力,助力公司长远发展。

   盈利预测及投资建议:由于部分高纯化学品及NMP价格下降,以及下游需求较为疲弱,我们预测2023-2025年归母净利润分别为0.43亿、1.63亿、2.50亿,对应当前PE分别为265倍、70倍、46倍。公司作为国内湿电子化学品行业龙头,主流产品技术水平均达国际同行水准,随下游需求好转有望恢复增长,维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,研发不及预期,产品价格风险,产能建设风险等。