三维化学(002469):中标华锦13亿订单,鲁油鲁炼东风已至

事件:11月13日,公司公告已于11月10日同北方华锦联合石化有限公司签署了《建设项目工程总承包合同》,签约合同总价(含税)为13.1亿元,不含税金额为11.7亿元。

   工程项目在手订单已超18亿元,支撑业绩高增长。参考公告公告,三季度公司共新签工程订单36项,共计4147万元;截至9月底,公司在手已签约未完工订单金额达5.2亿元,加上本次签约的13.1亿订单,公司在手订单已达18.3亿元,占公司2022年工程业务总营收(6.6亿元)的276％。同时公司在氢能、熔盐储能领域持续开拓,承接了中石化青岛炼化氢能资源基地项目、格尔氢能科技氢能利用项目、齐鲁氢能一期氢能一体化项目等多个氢能领域总包或设计项目和我国首个大型商业化光热电站储热系统EPC项目。

   鲁油鲁炼升级改造启动,公司发展再获机遇。11月6日,齐鲁石化官网发布了中国石油化工股份有限公司齐鲁分公司鲁油鲁炼升级改造项目环境影响评价第一次信息公示,项目包括炼油和化工两大部分:(1)炼油方面,新建1000万吨/年常减压、210万吨/年高端碳材料、200万吨/年加氢裂化、8万吨/年硫磺回收、100万吨/年焦化汽油加氢等装置;(2)化工方面,新建100万吨乙烯裂解装置,下游配套20万吨/年环氧乙烷、60万吨/年裂解汽油、100万吨/年芳烃抽提等装置。我们认为,公司凭借:1)区位优势,地处淄博紧邻齐鲁化工园区;2)历史渊源,公司前身为齐鲁石化旗下的胜利炼油厂设计所;3)良好合作,公司已为齐鲁石化设计了大量的工程项目;有望充分受益"鲁油鲁炼"战略,带动工程业务蓬勃发展。

   投资建议与估值:预计公司2023年-2025年营收分别为29.11亿元、38.08亿元、47.15亿元,营收增速分别达到11.6％、30.8％、23.8％,归母净利润分别为3.32亿元、5.03亿元、6.69亿元,增速分别达到21.4％、51.2％、33.0％,维持"增持"投资评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、安全生产风险、氢能、光热项目开展不及预期风险。