宇瞳光学(300790):安防拐点已至,车载光学未来可期-2023年三季报点评

事项:

   公司发布2023年三季度报告:2023年前三季度实现营收14.91亿元(YoY+9.72％),毛利率18.99％(YoY-5.49pct),归母净利润0.41亿元(YoY-56.33％),扣非净利润0.29亿元(YoY-66.32％)。

   单季度来看,2023年Q3实现营收5.60亿元(YoY+27.65％,QoQ+7.38％),毛利率18.22％(YoY-4.74pct,QoQ-0.83pct),归母净利润0.15亿元(YoY+16.8％,QoQ-13％),扣非净利润0.12亿元(YoY+62.52％,QoQ+28.18％)。

   评论:

   安防主业触底回升拐点已至。自2021Q4安防领域调整以来,2021Q4～2023Q1公司连续6个季度收入同比下滑,随着下游逐步筑底,公司23Q2收入同比增速转正(YOY6.26％),2023Q3收入增长27.65％至5.6亿元,四季度进入旺季增长可期,主业有望重回增长态势。利润端看三季度归母净利润0.15亿元(YoY+16.8％),重回增长态势。2023年10月公司公告受让奥尼光电100％股权,奥尼光电主营光学仪器镜头、摄像机、摄影仪器及数码相机镜头、安防产品生产、加工及销售,奥尼光电2022年实现净利润887.35万元,奥尼光电项目进一步助力主业增长。

   大力发展车载光学打造全新增长曲线,增资扩产助力产品结构升级。公司积极布局车载光学业务,产品涵盖车载镜头、HUD和车载激光雷达等。(1)2022年8月玖洲光学纳入合并范围,宇瞳玖洲的产品主要为车载前装镜头,包括环视、舱内镜头。截至23Q2公司ADAS镜头已向客户批量供货,进入产能爬坡和市场拓展阶段;(2)公司激光雷达业务与国内激光雷达头部厂商密切合作,HUD已获多个项目定点,部分项目已实现批量量产。车载镜头受益于自动驾驶及车联网需求市场空间广阔,随着各产品线放量,车载光学业务有望成为公司第二增长曲线。2023年8月公司募集6亿元建设精密光学镜头生产建设项目,涵盖机器视觉镜头、一体机镜头、小变倍变焦镜头等高清镜头和ADAS镜头、HUD配件、激光雷达镜头等车载光学产品。募投产品主要针对中高端镜头,其中安防变焦镜头是近年来公司加大海外布局的主要销售产品,车载镜头、机器视觉等产品的投产亦有助于公司实现产品结构优化升级,打开成长空间。

   盈利预测与投资建议。传统安防长坡厚雪,公司作为安防镜头龙头基本盘稳固,汽车光学打开公司成长空间。受安防需求弱影响我们下调公司2023-2025年归母净利润至0.77/2/2.69亿元(原值1.89/3.22/4.15亿元)。参考可比公司联创电子等,给予公司2024年30倍市盈率,下调目标价至18元,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期风险,市场竞争加剧风险。