昱能科技(688348):微逆需求环比改善,储能布局兑现可期

事件描述

   昱能科技发布2023年三季报,2023前三季度实现收入9.69亿元,同比增长4％;归母净利1.8亿元,同比下降29％;其中,2023Q3实现收入3.1亿元,同比下降28％,环比增长40％;

   归母净利0.46亿元,同比下降63％,环比增长179％。

   事件评论

   拆分来看,我们预计公司2023Q3微逆出货环比仍保持较高增长,关断器和能量通信器亦保持平稳增长。公司Q3依然受到海外渠道库存对需求的影响,但随着欧洲逐步走出夏季假期,公司订单需求出现一定好转。价格和盈利方面,Q3环比预计相对平稳,微逆毛利率预计依然保持在较高水平。

   其他方面,公司Q3期间费用率25％,环比明显下降,主要是收入增长带来摊薄效应。其中研发费用率12％,历史新高,反映公司布局储能后加大研发投入;财务费用率-4％,主要是利息收入等。Q3末公司存货16.8亿,环比基本持平,后续有望继续下降;合同负债0.67亿,环比增长254％,或是储能业务订单增长所致。

   展望后续,随着Q4微逆需求逐步进入旺季,公司微逆出货有望保持环比增长趋势。2024年渠道库存影响消退,微逆需求增速有望重回高增。此外,公司正在积极布局储能业务,工商储方面已成立子公司,目前以国内市场为主,年内有望贡献收入,户储方面亦有望在明年实现突破。

   我们预计公司2023年、2024年实现归母净利润2.6、5.0亿,对应PE为52、27倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、竞争格局恶化;

   2、光伏装机不及预期。