金发科技(600143):国内改性塑料龙头之一,新建项目稳步推进

事件:2023年10月25日,金发科技发布2023年三季报,公司2023年前三季度营业总收入342.91亿元,同比上升16.97％;归母净利润4.84亿元,同比下跌59.75％;扣非净利润3.45亿元,同比下跌63.10％。对应公司3Q23营业总收入139.42亿元,环比上升30.71％;归母净利润为0.15亿元,环比下降91.04％。

   公司3Q23计提资产减值,盈利能力仍有待恢复。公司前三季度总体销售毛利率为13.72％,较去年同期下跌1.93pcts。公司前三季度销售费用同比上涨38.75％;管理费用同比上涨13.95％;财务费用同比下降5.03％;研发费用同比上升20.90％。公司前三季度净利润有明显下滑,净利率为1.12％,较去年同期下跌2.97pcts。公司3Q23营业收入环比上升,主要系子公司辽宁金发建成投产后销售收入增加。公司3Q23归母净利润下滑明显,净利率为-0.42％,环比下跌1.83pcts,主要是受三季度公司计提资产减值及绿色石化板块亏损的影响:公司医疗健康防护产品因存货市价下跌,手套设备和异辛烷装置因经济效益不达预期,均按准则规定测算计提资产减值准备;受行业周期性影响,绿色石化产品售价及价差处于历史低位,该板块出现亏损。

   公司前三季度现金流量状况良好。公司前三季度经营性活动产生的现金流净额为31.28亿元,同比增加20.46％。投资性活动产生的现金流净额为-38.83亿元,同比上涨26.95％。筹资活动产生现金流净额为18.60亿元,同比减少41.59％。期末现金及现金等价物余额为49.14亿元,同比上升11.95％。

   公司前三季度应收账款同比上涨26.87％,应收账款周转率上涨,由2022年同期的5.54次变为5.76次。存货同比上涨0.91％,存货周转率上涨,由2022年同期的4.68次变为5.38次。

   公司是国内改性塑料行业龙头之一,业务范围拓展,多赛道齐头并进。公司主要产品包括改性塑料、环保高性能再生塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料、轻烃及氢能源、苯乙烯类树脂和医疗健康高分子材料产品等8大类化工新材料,主营业务范围广泛。

   改性塑料板块方面,公司一方面通过产品结构持续优化、进一步提高大客户占有率,拓展新能源汽车、家电、储能、光伏等新应用领域,满足客户定制化需求,盈利能力不断提升。另一方面,依托全球供应链平台、技术研发平台和集团一体化营销平台的协同能力,公司全球产能布局进一步完善,克服了国内房地产行业收缩和消费需求疲软影响,改性塑料板块销量实现增长。

   公司2023年前三季度改性塑料继续保持着强劲的增长,实现量利双增,其中前三季度销量148万吨,同比增长16.37％,3Q23改性塑料销量62.49万吨,环比增长38.31％,营业收入78.81亿元。公司2023年前三季度实现环保高性能再生塑料销量19.12万吨,同比增长59.07％。

   投资建议:预计公司2023-2025年实现营业收入分别为417.34/429.52/442.72亿元,实现归母净利润分别为6.71/15.46/20.56亿元,对应EPS分别为0.25/0.58/0.77,当前股价对应的PE倍数分别为29.9X、13.0X、9.7X。我们基于以下几个方面,1)公司改性塑料、新材料等板块销量持续增长,通过产品结构优化等方式进一步提升市占率,拓展新应用领域,利好公司业绩;2)公司研发与客户服务优势突显,打造全球协同的营销网络;

   3)多个在建项目持续推进,PTPE、改性新材料、医用手套等产品的新产能释放将带来业绩增量,看好公司主营业务成长性及产品市场份额进一步提升,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:原材料价格及供应风险;下游需求不及预期;新建项目建设不及预期;安全生产风险;汇率风险等。