思泉新材(301489):国内领先的热管理材料供应商,有望受益消费电子复苏-公司动态研究报告

以热管理材料为核心产品线,主要应用于消费电子领域

   公司是一家以热管理材料为核心的多元化功能性材料提供商,主营业务为研发、生产和销售热管理材料、磁性材料、纳米防护材料等。公司主要销售的产品包括人工合成石墨散热膜、人工合成石墨散热片等材料,主要应用于智能手机、平板电脑、智能穿戴设备等消费电子领域。公司凭借丰富的产品经验、优异的产品品质和良好的客户服务,成为了小米、vivo、三星、谷歌、ABB、伟创力等行业知名客户的供应商。

   营业收入稳健增长,毛利率短期下滑

   2020-2022年,公司实现营业收入2.95/4.49/4.23亿元,同比变化8.25％/52.09％/-5.84％,复合增速为19.7％;实现归母净利润0.53/0.57/0.58亿元,同比增长44.93％/8.30％/1.76％,复合增速为5.0％。2020-2022年,公司综合毛利率分别为34.67％/27.61％/25.82％,呈现逐年下降态势,主要原因为消费电子领域竞争激烈,公司产品售价下滑。

   公司主营业务可以划分为热管理材料、磁性材料、纳米防护材料、其他四个板块,2022年分别实现营业收入3.92/0.04/0.03/0.20亿元,占主营业务比重分别为93.51％/0.61％/1.06％/4.81％。分产品来看,公司营业收入主要来源于人工合成石墨散热片、人工合成石墨散热膜两大产品,2022年分别实现营业收入2.55/0.91亿元,合计占主营业务比重高达82.34％。

   立足消费电子,汽车电子、通信基站有望拉动行业扩容

   热管理材料是帮助产品提高散热效果的功能性材料,用于提高热传导效率,使得热量均匀分散,其下游市场包括消费电子、汽车电子、通信设备等领域。根据QYResearch数据显示,2022年全球热管理材料市场空间为115.80亿美元,预计2028年将达到139.80亿美元,复合增速3.2％。

   热管理材料应用范围广阔。在消费电子领域,随着智能手机进入5G时代,并朝着超薄化、高性能化、智能化等方向发展,智能手机散热市场规模不断提升。根据Yole预测,2019-2022年全球手机散热市场的年复合增长率为29.72％。在汽车电子和通信基站领域,新能源车的散热需求、5G基站的高功耗有望带动热管理材料市场扩容。

   产品布局完善,拟投入募集资金3.52亿元进行项目建设

   公司产品布局完善,拥有人工合成石墨散热膜、人工合成石墨散热片、均热板、热管等较为完整的导热材料产品,能够为消费电子产品提供系统化的解决方案。此外,公司长期注重技术研究和工艺改进,在高温烧结、定向成型、表面改性等技术上拥有完整知识产权。

   公司拟投入募集资金2.70亿元建设高性能导热散热产品项目,以扩大市场占有率、缓解产能不足问题、增强公司盈利能力。此外,公司拟投入募集资金0.82亿元至建设新材料研发中心项目,以增强创新能力、提升公司市场竞争力。

   盈利预测

   预测公司2023-2025年收入分别为5.45、7.06、9.10亿元,EPS分别为1.44、1.89、2.47元,当前股价对应PE分别为53、41、31倍。我们看好公司在热管理材料领域的广泛产品布局,首次覆盖,给予"增持"投资评级。

   风险提示

   下游需求复苏不及预期、新产品推广不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动风险、募投项目建设进度不及预期、产品价格下降的风险等