必易微(688045):环比调整不改长期趋势,底部回购彰显发展信心-三季点评

事件:公司发布23前三季度业绩,2023年前三季度,公司实现收入4.23亿元,同比+5.42％;归母净利润-0.14亿元,同比-140.73％;扣非归母净利润-0.40亿元,同比-260.05％。

   收入增速同比转正,毛利率维持相对稳定。公司前三季度累计收入同比增速年内首次转正,单23Q3来看,公司实现收入1.21亿元,同比+38.76％,环比-28.54％;归母净利润-0.16亿元,同比+7.06％,环比由盈转亏;扣非归母净利润-0.22亿元,同比+8.42％,环比-243.20％。23Q3单季度,公司实现毛利率23.51％,同比+4.33pct,环比-1.49pct。23Q3单季度公司收入和毛利率环比有所下滑,我们认为主要原因系行业竞争加剧、下游景气趋弱,同时部分订单延迟确认导致。

   研发投入维持高速增长,构建长期竞争力基石。2023年前三季度公司研发费用合计为1.12亿元,同比+49.67％;2023Q3单季度公司研发费用为4272万元,同比+39.60％。公司研发费用维持高速增长,显著高于收入增速,主要系因公司布局新产品线的人员薪酬、物料及设备投入等支出以及发生的股权激励费用所导致。持续大力研发投入,股权激励绑定核心研发人员,为公司长期发展构建了坚实基础。

   核心技术持续突破,积跬步以至千里。据公司半年报披露,23H1公司新增6项核心技术:1)DC-DC低EMI与低噪声技术;2)运放压摆率放大技术;

   3)超高PSRR技术;4)高压半桥驱动技术;5)电机驱动电源反接保护技术;

   6)直流无刷电机转速硬件闭环控制技术。新增技术涵盖电源、信号链等主要产品领域,有望助力公司产品组合稳健扩张。截至23H1,公司研发团队合计244人,超过公司总人数的73％,其中硕士以上90人,形成了较好的研发梯队。

   底部回购彰显长期发展信心。2023年8月18日,公司公告董事长谢朋村先生提议以不超过78.00元/股的价格回购公司股票,回购资金总额不低于人民币4200万元,不超过人民币8400万元,资金来源为公司首次公开发行股票取得的超募资金。公司底部回购股票,不仅基于对公司价值的合理判断,亦彰显了公司对长期持续发展的信心。

   投资建议:我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为0.07/0.53/1.00亿元,对应PE分别为458.03/64.02/33.70倍,维持"增持"评级。

   风险提示:新产品研发不及预期;下游需求不及预期;行业竞争加剧。