双良节能(600481):硅片业务助力业绩高增,切入氢能领域增添新增长动力-三季点评

公司公布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营业收入187.88亿元,同比增长114.83％,实现归母净利润14.03亿元,同比增长68.98％;单三季度实现营业收入66.59亿元,同比增长49.68％,实现归母净利润7.85亿元,同比增长64.61％。公司作为节能节水设备和还原炉龙头企业,装备业务订单充沛,硅片产能逐步释放,并积极切入氢能领域,未来公司业务有望多点开花持续成长,继续维持增持评级。支撑评级的要点

   硅片业务投产助力业绩高增,Q3盈利能力提升明显。随着公司单晶硅项目投产,公司业绩迎来快速增长,2023年前三季度公司实现营业收入187.88亿元,同比增长114.83％,实现归母净利润14.03亿元,同比增长68.98％。盈利方面,随着硅料价格6月份见底以及公司规模优势逐步体现,公司盈利修复明显,单三季度公司整体毛利率为20.44％,同比下降0.04pct,环比提升7.43pct,净利率为12.31pct,同比提升0.92pct,环比提升10.06pct。

   进一步扩展硅片产能,产能储备丰富支撑未来业绩发展。目前公司包头40GW单晶硅项目已实现全面达产,2022年11月公司公告了三期年产50GW单晶硅拉晶项目,建设期两年,进一步巩固强化公司在单晶硅拉晶的市场地位,预计2025年底公司将具备90GW的拉晶生产能力,随着光伏装机需求的释放,为公司业绩提供有力支撑。

   设备订单稳定,切入氢能领域增添新的增长动力。公司的传统主业节能节水设备方面,23年以来订单公告频繁,支撑该业务平稳发展。另外,公司积极切入绿电制氢领域,9月份公司拥有自主知识产权的2000Nm3/h碱性电解槽已成功下线,未来有望成为公司新的业绩增长动力。

   估值

   结合公司前三季度业绩表现,我们微调公司盈利预测,预计2023-2025年实现营业收入232.41/305.03/384.52亿元,实现归母净利润18.76/26.81/33.98亿元,对应PE为9.7/6.8/5.3倍,维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   下游光伏装机不及预期的风险;硅片竞争格局加剧的风险;原材料价格上涨的风险。