赣锋锂业(002460):锂价下行,经营业绩承压-2023Q3点评

事件描述

   赣锋锂业发布2023三季报,2023前三季度实现营业收入256.82亿元,同比-6.99％;实现归母净利60.10亿元,同比-59.38％;实现扣非归母净利43.52亿元,同比-68.65％。2023Q3实现营业收入75.37亿元,同比-42.77％,环比-13.44％;实现归母净利1.6亿元,同比-97.88％,环比-95.37％;实现扣非归母净利2.39亿元,同比-95.91％,环比-87.9％。

   事件评论

   锂盐价格下跌,公司业绩承压。根据SMM,2023Q3电池级氢氧化锂均价(含税)22.37万元/吨,环比-15％;电池级碳酸锂均价(含税)24.07万元/吨,环比-5％。2023Q3公司实现归母净利1.6亿元,环比-32.9亿元,拆分来看:(1)2023Q3公司非经常性损益-7947.62万元,其中政府补助4.37亿元、公允价值变动损益-5.5亿元;Q3公司非经常性损益环比-15.6亿元,主要为公允价值变动损益环比-16亿元(PilbaraQ3贡献-7.1亿,Q2贡献约+9.1亿元)。(2)2023Q3公司扣非归母净利2.4亿元,环比-17.4亿元。公司Q3实现经营性利润总额约1.9亿元,环比-22亿元,拆分来看:(i)Q3投资净收益8.1亿元,环比-11.3亿元,其中联营合营企业投资收益7亿元,环比-10.7亿元。投资收益主要由MtMarion以及五矿一里坪盐湖组成,由于锂价下跌以及Marion精矿销售价格下跌,公司投资收益环比下降。MtMarion2023Q3销量12.8万吨,品位3.7％,折SC6为7.8万吨,环比+1％。平均售价为1870美元/吨,环比-28％(考虑品位调整和产品折扣),按照1225美元/吨的FOB精矿成本估算,MtMarionQ3实现利润8256万美元,赣锋投资收益理论值为3亿元(实际与理论存在差距,主要来自于精矿转化的锂盐对外销售节奏确认的问题)。(ii)Q3计提资产减值损益-1.3亿元,环比Q2减少4.8亿元。

   作为国内资源储量最大的、项目储备最多的锂龙头企业,伴随资源项目的逐步放量,下游产业链延伸的充分赋能,公司长期成长性可期。(1)公司上游资源逐步推进:C-O盐湖已于6月投产并在8月发出第一批货物,预计Q4业绩贡献更为明显;Marion90万吨扩产项目已于6月建成,将逐步爬坡释放产量;蒙金矿业70％股权8月完成注入,目前60万吨采矿证已完成续期;公司增持马里Goulamina股权至55％,明年随马里Goulamina及阿根廷Mariana的投产放量,公司自有资源产量将显著增长,同时成本竞争力有望提升。

   (2)公司进一步延伸下游:增资赛力斯全资孙公司瑞驰汽车,相关方共计持股33.33％股权;与安达科技成立合资公司(赣锋40％、安达60％)在锂盐及磷酸铁锂方面展开深度合作;赣锋锂电投资建设南昌锂电池基地,项目分三期建设,其中一期建设年产5GWH储能PACK电池生产基地,计划投资金额不超过20亿元人民币,二三期适时启动动力、储能电池建设。(3)拟实施员工持股计划,资金上限3.2亿元,充分调动员工积极性。

   风险提示

   1、新能源需求不及预期,金属价格大幅下跌;

   2、海外资源布局风险抬升,公司项目投产不及预期。