长信科技(300088):车电业务放量助力营收改善,VR＆UTG赋能长期增长

事件:公司发布2023年三季度报告,2023年前三季度公司实现营收62.96亿元,同比增长21.59％;实现归母净利润3.06亿元,同比下降47.60％;实现扣非净利润2.22亿元,同比下降58.14％。分季度看,2023年Q3公司实现营收29.21亿元,同比增长48.66％,环比增长53.55％;实现归母净利润0.86亿元,同比下降60.67％,环比下降25.58％;实现扣非净利润0.69亿元,同比下降63.26％,环比下降2.24％。

   车电业务放量助力营收增长,静待行情回暖盈利修复:2023年Q3,公司汽车电子业务收入较去年同期增加,但受市场环境和竞争影响,毛利率下降。

   2023年Q3公司毛利率为10.17％,同比下降6.21pcts;净利率为3.81％,同比下降7.73pcts。费用方面,2023年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.77％/2.30％/3.42％/-0.42％,同比变动分别为-0.59/-0.18/-1.39/+1.14pcts,其中,前三季度公司财务费用率同比增长,主要系23年前三季度利息支出增加及汇兑收益减少所致。

   VR模组持续放量,UTG业务动能强劲:公司VR显示模组业务起步较早,通过自研的AOI相机自动视觉检测技术,可以使得AOICCD像素达到120M,实现3D眼镜虚拟亮度对比检测及管控0.07mm自动识别。目前公司正在为北美VR旗舰客户提供Quest3的VR头显模组产品;同时,公司还为国内VR巨头提供VR头显模组,并在此基础上加快搭载microled的高世代VR头显模组的研发工作,根据客户需求加快产能扩充。2023年4月20日,搭载公司子公司东信光电UTG产品的Vivoxflip上市发布;2023年8月29日,搭载东信光电独供UTG产品的OPPOFindN3Flip上市发布。目前东信光电已和国内外手机品牌巨头建立了深厚的业务合作关系,并获得了国内主要头部品牌客户的项目定点,今年将会为客户超百万台设备提供UTG产品。

   业务布局迎合行业发展趋势,看好电子纸+车电空间广阔:根据公司2023年中报,中国工业和信息化工作会议披露了年度重点任务,电子纸位列要重点加强的前瞻性显示产业布局中;同时,自碳达峰、碳中和被写入《政府工作报告》后,电子纸产品被公认为是全球范围"双碳"大目标下的优秀解决方案之一,深度符合环境友善和环境永续的设计理念。公司中报指出,根据洛图科技(RUNTO)《全球电子纸市场分析季度报告(GlobalePaperMarketAnalysisQuarterlyReport)》,2022年全球电子纸模组出货量为2.6亿片,同比增长23％;同时,中国大陆电子纸标签的应用和推广还处于初级阶段,渗透率不足10％。为迎合低碳技术发展趋势,公司成立了第五事业部专门从事电子纸及X-Ray驱动基板等业务。根据公司2022年年报,据Omdia预测,伴随着汽车智能化、可视化成为新发展趋势以及新能源汽车的快速普及,到2026年时,全球车载显示屏出货量将达到2.4亿片。目前公司与奇瑞已建立长期稳定的合作关系,为奇瑞众多车型提供盖板、触控、显示模组等产品(包括不限于捷途X70、艾瑞泽8、瑞虎5、瑞虎7、瑞虎8、瑞虎8国际版、瑞虎9等);同时,公司为塞力斯S系列与问界M系列供应商,为其提供盖板、贴合及背光组装中控屏幕总成。

   下调盈利预测,维持"增持"评级:公司主营业务包括车载电子业务和消费电子业务,其中,公司车载电子业务包括:车载sensor、车载sensor模组、车载盖板(2D和3D)、车载显示模组、车载屏模组(包含中控屏、后视镜、仪表盘、B柱、抬头显、正副驾驶显示屏、扶手屏等);消费电子业务包括:超薄液晶显示面板减薄业务、超薄玻璃盖板(UTG、UFG)业务、ITO导电玻璃和VR显示模组、智能可穿戴显示模组、手机显示模组、NB和PAD显示模组、导光板、电子纸驱动基板等智能硬件产品。2023年H1,公司在汽车电子和消费电子等业务领域的龙头地位得以确立并进一步巩固。未来受益于消费电子需求复苏、车载显示屏用量增加以及电子纸市场持续发展,公司有望逐步修复业绩,并进一步打开盈利空间。结合三季报盈利情况,并考虑对新业务的持续投入给利润端造成一定压力,故下调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.21亿元、7.65亿元、9.48亿元,EPS分别为0.25元、0.31元、0.39元,PE分别为29X、23X、19X。

   风险提示:宏观经济波动风险、汇率风险、技术迭代风险、竞争加剧风险。