艾迪精密(603638):业绩符合预期,新业务未来成长空间广阔-2023年三季报点评

公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现收入16.1亿元/同比+10.8％,归母净利润2.1亿元/同比+32％;23Q3公司实现收入4.7亿元/同比+11.4％,归母净利润0.5亿元/同比+26.9％,业绩符合预期。考虑到2024年国内工程机械行业有望筑底企稳,同时公司积极拓展工业机器人＆锂电池PACK领域,未来有望打开第二成长曲线,我们看好公司长期发展前景,维持"买入"评级。

   23Q3公司业绩符合预期。公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现收入16.1亿元/同比+10.8％,归母净利润2.1亿元/同比+32％;23Q3公司实现收入4.7亿元/同比+11.4％,归母净利润0.5亿元/同比+26.9％,业绩符合预期。

   2023年前三季度公司实现毛利率32.1％,同比提升了3.6个百分点,毛利率提升的主要原因系公司液压件等高毛利率产品销量占比提升。

   2023年前三季度公司四费费率为15.9％,同比提升0.3个百分点。2023年前三季度公司四费费率为15.9％,同比提升0.3个百分点。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.7％/4.7％/4.8％/1.7％,同比-0.4/-0.2/+0.0/+0.9pct。财务费用率上升的主要原因系公司利息支出增加。

   公司积极拓展工业机器人等新业务。公司于2015年确定了自主研发精密减速机的战略目标,携手国内知名高等院校,组织专业研发团队,经过多年努力,获得了多项减速机的自主知识产权,目前研发出C、E、N三大系列共计40余款减速机。经过长时间市场验证,公司的精密减速机运行平稳,定位精度高,性能卓越,已经达到了行业领先水平。同时,公司也建立了专门的研发团队,用于工业用多轴机器人的研发以及刀片、刀具等硬质合金产品的研发,进一步丰富公司的产品矩阵。

   风险因素:国内地产、基建项目刺激力度不及预期,导致国内工程机械需求不及预期;液压件行业竞争加剧导致公司毛利率下滑的风险;原材料价格大幅上涨,影响公司毛利率的风险;工业机器人新业务进展不及预期的风险等。

   投资建议:公司是国内一线工程机械液压件和挖机属具制造企业,考虑到国内工程机械复苏不及预期,我们下调公司2023/24年归母净利润预测至2.9亿/3.4亿元(原预测为3.3亿/3.9亿元),新增2025年归母净利润预测为3.8亿元,参考可比公司2024年53xPE平均估值水平(恒立液压25x,绿的谐波121x,汇川技术26x,埃斯顿39x,均为Wind一致预期),考虑到2024年国内工程机械行业有望筑底企稳,叠加公司机器人本体及核心部件业务具备较好的成长性,我们给予公司2024年50倍PE估值水平,上调目标价至20元(原目标价为18元),维持"买入"评级。