中国交建(601800):营收增速转正,海外订单放量-三季点评

事件描述

   公司前三季度实现营业收入5477.02亿元,同比增长1.06％;归属净利润162.46亿元,同比增长2.59％;扣非后归属净利润152.68亿元,同比增长22.19％。

   事件评论

   公司前三季度收入小幅增长。前三季度实现营业收入5477.02亿元,同比增长1.06％;

   单三季度营业收入1819.13亿元,同比增长2.17％。

   公司单三季度来看,毛利率略降、费用率小幅提升,投资收益损失与减值损失同比收窄,整体盈利能力小幅上升。公司前三季度综合毛利率11.26％,同比提升0.07pct,单三季度来看,公司综合毛利率12.26％,同比下降0.74pct;费用率方面,公司前三季度期间费用率5.86％,同比下降0.09pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.07、0.01、-0.02、-0.14pct至0.30％、2.23％、3.15％和0.19％,单三季度期间费用率7.77％,同比提升0.26pct,其中,销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.08、-0.19、-0.19、0.56pct至0.38％、2.06％、4.32％和1.01％,财务费用增长系投资类项目利息收入增加所致。此外,公司三季度投资净收益-0.82亿元,损失同比收窄(去年同期为-11.61亿元),资产减值损失与信用减值损失分别-0.08亿元和-0.76亿元,亦同比有所收窄(去年同期为-4.51亿元和-2.11亿元)。综合来看,公司前三季度归属净利率2.97％,同比提升0.04pct,扣非后归属净利率2.79％,同比提升0.48pct;单三季度归属净利率2.66％,同比提升0.004pct,扣非后归属净利率2.37％,同比下降0.04pct。

   Q3经营活动现金流净流出,收现比同比略增,保持高位。公司前三季度经营活动现金流净流出498.3亿元,同比多流出72.1亿元,收现比93.4％,同比提升0.57pct;单三季度来看,经营活动现金流净流出4.51亿元,同比转负,收现比132.31％,同比提升0.03pct。

   订单来看,前三季度海外订单增长迅速。2023年1-9月,中国交建新签合同额为1.2万亿元,同比增长13.52％,完成年度目标的69％。其中,基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务和其他业务分别为10445.36亿元、362.70亿元、770.61亿元和138.77亿元。

   境外新签合同额2127.09亿元,同比增长43.84％,约占公司新签合同额的18％。

   设计子公司分拆上市获证监会批复,有望实现优质资产价值重估。1)公司拟分拆下属公规院、一公院、二公院100％股权、中国城乡下属西南院、东北院、能源院100％股权与祁连山100％股权进行资产置换,差额部分由祁连山向中国交建、中国城乡发行股份购买,实现设计资产的分拆上市。公司于10月30日披露,收到证监会关于同意上述交易行为的批复,后续若进展顺利,公司体内优质设计资产有望实现价值重估;2)股权激励:公司开展股权激励,明确未来业绩增速,2023-2025年净利润复合增长率不低于8％、8.5％、9％,加权平均净资产收益率不低于7.7％、7.9％、8.2％。预计2023、2024年公司归属净利润210、229亿元,对应当前收盘价PE分别为6.20、5.67倍,"买入"评级。

   风险提示

   1、国内基建资金落地不及预期;

   2、原材料价格波动的风险。