上海港湾(605598):三季度收入爆发性增长,经营性现金流好转

事件描述

   公司前三季度实现营业收入9.01亿元,同比增长51.97％;归属净利润1.44亿元,同比增长4.46％;扣非后归属净利润1.37亿元,同比增长3.31％。公司实现单三季度营业收入3.35亿元,同比增长83.38％;归属净利润0.38亿元,同比增长50.30％;扣非后归属净利润0.37亿元,同比增长65.75％。

   事件评论前三季度收入高增,单三季度收入爆发性增长。前三季度,公司实现营收同比增长51.97％,单三季度营业收入同比增长83.38％。

   毛利率下滑,费用率改善。公司前三季度毛利率下降,综合毛利率为33.2％,同比下降8.9pct,其中单三季度毛利率29.6％,同比下降2.8pct。费用率方面,公司费用率整体下降,前三季度期间费用率15.0％,同比下降1.4pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-0.37、-2.4、-0.5、1.8pct,单三季度期间费用率16.2％,同比下降2.2pct,销售、管理、研发、财务费用率分别变动-1.0、-1.7、-0.8、1.3pct,除财务费用率外均有所下降。其中财务费用同比变化可能与公司汇兑损益相关。

   净利率下滑,单三季度下滑幅度收窄。综合来看,公司前三季度实现归属净利率和扣非净利率下滑,单三季度降幅减小。其中前三季度归属净利率下滑7.3pct,扣非净利率下滑7.2pct;单三季度归属净利率下滑2.5pct,扣非净利率下滑1.2pct。其中:①单三季度非经常性损益相比上半年同比基本持平,同减约177万元,主要系公司套期保值、衍生品、交易性金融资产等公允价值变动所致;②前三季度信用减值同比减少约454万。

   公司单三季度经营性现金流小幅上升,前三季度经营现金流同比减少,收现比大幅下降。

   公司前三季度收现比95.0％,同比降低20.6pct,经营活动现金流净额1.4亿元,同比降低0.2亿元,单三季度经营活动现金流净额为0.8亿元,去年同期为0.2亿元,同时,公司前三季度应收账款周转天数大幅下降55.4至101.2天,当前公司资产负债率19.2％,同比提升4.1％。

   回购+股权激励彰显信心,持续关注一带一路下沙特+印尼大市场增长机会。员工持股计划已于4月完成219万股回购,占总股本1.27％,均价30.74元。同时考核目标划定业绩增长下限,2023-2025年归母净利不低于2.1/2.6/3.1亿,同比+32％/26％/17％。①粗略推断在沙特2030愿景中,岩土工程业务可达150亿美元。②印尼市场,印尼万隆理工学院相关研究,2050年印尼首都将有1/4沉入海中。2022年印尼国会重新批准迁都法案,将对建筑行业中长期发展起到重要推动。今年8月,印尼首都雅加达成为全球空气污染最严重城市,总统再提迁都,相关工程建设有望加速。公司深耕海外尤其是东南亚市场,印尼子公司是上海港湾在东南亚的最大营收来源。公司凭借首创的快速"高真空击密法"软地基处理方法,有望在两大项目中取得进展。

   风险提示1、技术领先优势不及预期:"高真空"系列专利技术是公司实现引领行业技术变革的核心专利,市场侵权、低价竞争与仿冒技术或影响公司优势地位,同时发展海外市场也可能存在新工艺认可度低、国家技术标准不统一等问题,2、沙特地标性项目订单新签不及预期:沙特新城项目竞争激烈,主要竞争对手包括沙特国内企业及海外龙头企业,新签项目可能不及预期;此外,中东项目营商环境变化、疫情反复及建设推迟等都可能影响需求释放