壹石通(688733):降本措施取得成效,新产品逐步贡献业绩增量

公司发布2023年三季报,前三季度实现归母净利润1544万元;公司勃姆石龙头地位稳固,阻燃材料等新产品有望逐步贡献业绩增量;维持增持评级。

   支撑评级的要点

   2023年前三季度归母净利润同比下降87％:公司发布2023年三季报,前三季度实现归母净利润1,543.54万元,同比下降86.78％;扣非净利润亏损1,102.23万元,同比下降110.91％。根据公司业绩测算,第三季度实现归母净利润373.56万元,同比下降88.65％,环比扭亏为盈;扣非净利润亏损149.89万元,同比下降105.09％。

   降本措施取得成效,三季度毛利率环比回升:截至2023年三季度末,公司降本措施已取得一定成效,勃姆石毛利率环比已有较明显回升。公司第三季度销售毛利率27.31％,同比下降12.54个百分点,环比提升7.08个百分点;净利率2.85％,同比下降17.69个百分点,环比提升3.76个百分点。伴随下游需求逐步恢复,公司产能利用率提升、生产工艺持续创新以及降本和规模效应进一步凸显,勃姆石产品盈利能力有望改善向好。

   产品结构不断改善,新增客户逐步导入:公司应用于超薄涂覆的小粒径勃姆石已实现量产并持续上量,目前价格稳定,盈利能力更强,相关产能在下半年以来保持持续增长趋势。公司勃姆石主要客户保持稳定,部分新增客户逐步导入,在隔膜涂覆领域,公司对国内主流隔膜厂商已实现批量供应,韩国隔膜厂商需求正持续增长。

   新产品有望逐步贡献业绩增量:公司SOC单电池中试线已开始调试;阻燃领域新材料陶瓷化硅橡胶相关制品已实现小批量销售;电子材料领域新产品亚微米高纯氧化铝、芯片封装用low-α球形氧化铝将在四季度进入产线调整阶段,导热用球形氧化铝项目预计四季度进入设备安装阶段,有望在明年为公司贡献业绩增量。

   估值

   在当前股本下,结合公司三季报,考虑行业竞争加剧,我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至0.14/0.53/0.73元(原预测为0.37/0.77/1.02元),对应市盈率166.3/44.3/32.2倍;维持增持评级。

   评级面临的主要风险

   价格竞争超预期;新能源汽车需求不达预期;新建产能释放不达预期;新产品研发不达预期。